泡泡玛特-市场前景及投资研究报告：渠道拓展+供应链改善，新老IP.pdfVIP

证券研究报告 ·港股公司动态 文化传媒 21H1 业绩前瞻：渠道拓展+供应链改善，新老 泡泡玛特(9992.HK) IP 打法清晰，预计上半年业绩同比大幅提升 业绩前瞻 今年上半年公司线下线上渠道持续拓展，产品IP 端精细化 维持 买入 运营，且疫情对线下渠道影响较去年同期大幅减弱，驱动收入同 比快速增长，我们预计公司 21 年上半年实现收入 17.06 亿元 （YoY+108.6%）；预计上半年公司综合毛利率为 63%，相较去年 发布日期： 2021 年08 月 05 日 同期降低 2.2pct，（主要系去年疫情下，线上渠道占比较高带动 当前股价： 53.85 港元 整体毛利率上浮+今年快速拓店毛利率有所折耗）。预计今年上半 年疫情改善+渠道/IP 运营效率提升，预计销售费用率与管理费用 率分别同比下降 3.8pct/6.3pct，分别为23.5%/9%，我们预计21 年上半年公司实现净利润3.86 亿元（YoY+173.5% ）。 1、上半年线上线下渠道持续拓开，供应链持续改善 主要数据 1）线下门店进一步开拓下沉市场，部分一线城市加密。上半年， 股票价格绝对/相对市场表现（%） 公司主要向淄博、三亚、赣州等多个非一线城市拓展，同时北上 1 个月 3 个月 12 个月 等部分一线城市线下门店加密，国内渠道拓展顺利。 -25.21/-17.74 -16.18/-8.55 40.21/33.11 2 ）线上渠道方面，汇集核心私域流量的抽盒机小程序活跃用户 12 月最高/最低价（港元） 107.6/46.65 持续增长，618期间天猫店与京东店活动密集。自有小程序会员 总股本（万股） 140,193.76 精细化运营+天猫/京东拉新效果显著，预计线上渠道整体也实现 流通H 股（万股） 140,193.76 快速增长。海外方面，今年3月公司首次走出亚洲地区在加拿大 总市值（亿港元） 754.94 开店，速卖通等跨境电商平台也同步推进。 流通市值（亿港元） 754.94 3 ）高频补货带来供应链改善 近3 月日均成交量（万股） 370.04 一方面提升用户购买体验，间接抑制黄牛行为，另一方面也为工 主要股东 厂提升产能灵活度留下空间。长期来看，部分热门产品的高溢价 GWF Holding Limited 40.8% 回归理性，有助于泡泡玛品牌形象正面。 股价表现 74% 2、产品IP：高频推新+多元联名，提升新老IP 声量 54% 1）新头部IP 打法是高频推新：如Dimoo 上半年推出20 款新品， 34% 14% 星座系列成天猫热销第一，Skullpanda 新系列带动老系列热销， -6% 小甜豆推出10 余款衍生品并热销。 -26% 2 ）老IP 用多样化联名延续热度：Molly 联名大久保推出盲盒