美亚光电-投资价值分析报告：色选机业务，口腔数字化.pdfVIP

色选机业务压舱，口腔数字化重回高增通道 美亚光电（002690.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.8.5 中信证券研究部 核心观点 美亚光电是国内色选机龙头，色选收入稳定且具备良好盈利性。公司基于光电 识别底层技术，开拓诊所 CBCT 市场并成功放量，推出口扫产品提供椅旁解决 方案，并进行移动 CT 等新项目研发，继续加大医疗数字化领域布局。我们看 好公司作为技术平台型公司的长期成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 ▍公司概况：美亚光电是国内色选龙头，成功开拓诊所CBCT 市场。公司以色选 设备起家，成功实现 ，目前在国内色选市场占据四成份额，海外市场 拓展空间广阔。公司 CBCT 业务主要针对诊所市场，主打性价比和完善售后服 务体系，通过大型展会期间集中团购等形式迅速占领市场。2020 年，公司色选 /CBCT 业务收入分别为9.6 亿/4.5 亿元。2021 年上半年，公司业务摆脱疫情困 扰，重回快速增长通道，1Q21 公司实现营收/归母净利润分别为3.5 亿/1.1 亿元， 创下历史一季度最佳业绩表现，根据其2021 年半年度业绩预告，公司预计1H21 归母净利润同比+46.9%~+90.9%。 ▍行业分析：色选行业增长较为稳定，口腔数字化大有可为。（1）色选：主要下 游应用领域为大米色选，国内市场以存量更新为主，塑料分选等非农色选领域 成长性有望提升，同时印度和东南亚市场仍有一定成长空间，预计色选业务中 期增长中枢为5%-10%； （2）口腔数字化：CBCT 是口腔数字化重要设备，国 内口腔诊所渗透率仍有较大提升空间，有望由目前的10%左右提升至35%以上。 进口高端产品主要针对大型公立医院，较强性价比的国内品牌易于打入诊所市 场。口腔扫描与椅旁数字化是数字化医疗的重要一环，目前国内口扫渗透率仍 然较低，逐步普及值得期待。公司在研项目包括移动 CT 、手术导航等，移动 CT 满足小型化、便携化需求，有望进一步推广应用。 ▍盈利驱动： （1）色选：公司色选业务毛利率长期稳定在50%左右，海外更高。 公司正大力开拓印度和东南亚市场，同时非农色选机品类不断扩充，拓展国内 高端客户； （2 ）CBCT ：公司主要通过在大型口腔展会期间举办团购会销售 CBCT。2021 年上半年，公司在华南口腔展、北京口腔展的团购活动中分别取 得 543 台、913 台的意向订单。我们预估公司全年 CBCT 销量有望达到 2800-3000 台。随着CBCT 渗透率不断提升，行业发展将迎来“新增+更新”双 重需求。此外，公司CBCT 已获得欧盟权威CE 认证、澳大利亚TGA 注册和日 本医疗器械监管部门注册许可，并于2021 年上半年首次出口澳大利亚和非洲市 场，海外市场拓展值得期待。 美亚光电 002690 评级