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南方航空经营分析报告 2020年11月 P.3 P.3 目录 TOC \o 1-5 \h \z 一、 南方航空：国内规模最大的航空公司 6 1.1伴随民航体制改革不断发展，控股多家航空子公司 6 1.2旅客运输量亚洲排名第一，机队规模超800架 8 1.3菅业收入稳步增长，销售、管理费用率逐年降低 10 二、 人均乘机次数存增长空间，政策改革利好航司发展 11 2.1中国民航市场规模规模预计超万亿元 11 2.2核准航段航班量限制放开，票价改革提升整体收入 14 2.3三大航在主基地具备垄断地位，构成差异化竞争基础 16 三、 公司运力规模第一、航网分布均衡,双枢纽优势明显 17 3.1运力投放与第二名拉开差距，航线网络均衡发展 17 3.2打造广州■北京“双枢纽，夯实网络型航空公司定位 20 四、 成本端改善缓解业绩压力，短期影响不改长期价值 25 41预计油价维持低位，航油成本大幅降低 25 4.2公司汇兑敞口大，人民币持续升值业绩受益 26 4.3多项支持政策抵减亏损，定增、发行可转债増强抗风险能力 28 五、 盈利预测 29 5.1收入预测及假设 29 5.2成本费用预测及假设 29 5.3估值分析 30 市场提示 31 图表目录 图表1 ：南方航空发展里程碑 6 图表2 :南方航空实际控制人及控股股东持股关系图（截至2020H1） 7 图表3 : 2019年南方航空及子公司飞机数量占比 7 图表4 : 2019年南方航空及子公司旅客运输量占比 7 图表5 :南方航空旅客运输是保持高速増长 8 图表6 : 2018年全球前十大航司的市场占有率（按旅客运输是） 8 图表7：南方航空机队规模（架）及增速 8 图表8:2020Q3末南方航空机队构成（按机型，架） 9 图表9 : 2020Q3末南方航空机队构成（按所有方式，架） 9 图表10 ：南方航空航线网络图（国内） 9 图表11 ：南方航空航线网络图（国际及港澳台） 10 图表12 : 2000-2020Q3南方航空营业收入及同比增速 10 图表13 : 2000-2020Q3南方航空归母净利润及同比增速 10 图表14 : 2019年南方航空收入结构占比（按业务） 11 图表15:2019年南方航空收入结构占比（按地区） 11 图表16 : 2000-2020Q3南方航空毛利率与净利率 11 图表17 : 2000-2020Q3南方航空期间费用率 11 图表18 :民航旅客周转量（左：亿人公里）与货邮周转量（右:亿吨公里） 12 图表19: 2014-2019年中国民航旅客周转虽（亿人公里）及比重（%） 12 图表20 : 2010-2019年中国航空公司营业收入及增速 12 图表21 : 2010-2019年中国航空公司利润总额及增速 12 28 28 T3图表22 :中国人均乘机次數与人均GDP高度正相关（左轴：次，右轴：美元） T3 13图表23 :世界各国人均GDP与人均乘机次数成正相关（2018年数据） 13 13图表24 :中国航空市场规模预测 13 14图表25 :我国航线宙批政策不断放松 14 15图表26:控总量调结构后的2个航季时刻供给增速下降明显 15 15图表27 :三大航在北上广之间的航线上具备垄断地位 15 15图表28 :价格市场化机制持续推进 15 16图表29 :实行市场调节价的航线个数及占比 16 16图表30 :实施票价改革后部分航线经济舱全价票上调（元） 16 16图表31 :我国航空客运业公司分类 16 17图表32各航空公司运输总周转暈比重 17 17图表33 :各航空公司旅客运输量比重 17 1718图表34 : 20頁秋航季北上广机场各航司时刻占比（按国内航线出发） 1718 图表35 : 2015-2020Q3中国主要上市航司机队规模变化（架） 图表36 : 2020Q3三大航机队比较（扌安机型） 19图表37 : 2010-2020 Q3三大航可用座公里变化（亿人公里） 19 图表38 : 2010-2020Q3三大航旅客周转量变化（亿人公里） 图表39 : 2015-2019年南方航空RPK与ASK増速 图表40 : 2015-2019年三大航客座率 2020图表41 : 20 ＞秋航季南方航空出港航班前二十名机场及时刻占比（按国内出发航线） 2020 图表42 :广州白云机场旅客吞吐量（亿人次）及同比増速（%） 图表43:2019年全国前十大机场旅客吞吐量（亿人次） 21图表44 : 20頁秋航季广州岀发国内航班占比 21 21图表45 ： 19冬春航季广州出发国际及港澳台地区航班占比 21 图表46: 20夏秋航季南航广州国内出发