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第六章 投资管理;投资概述;长期直接投资的主要类型 新产品开发或现有产品的规模扩张 设备或厂房的更新 研究与开发 勘探 其他;长期投资的特点 影响时间长 投资金额大 不经常发生 变现能力差;长期投资的决策程序 确定目标 提出各种投资方案 搜集相关信息 比较分析 决策;投资决策评价的基本方法 ;净现值法 基本原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息。;决策规则 （1）在对投资项目进行采纳与否决策时，若NPV0，则接受该项目。因为这时，贴现后的现金流入大于贴现后现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，可以采纳该投资项目。若NPV0，说明贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目的投资报酬率小于预定的贴现率，不采纳该投资项目。 （2）在资本无限量的情况下，在多个不相关项目中选择若干个项目的投资决策中，应选择净现值为正值的所有投资项目。 （3）在对互斥投资项目选择决策时，应选择净现值是正值中的最大者。;净现值法的优点 运用了资金时间价值概念，并能反映预计投资收益具体金额的现值。 考虑了一定的风险因素，因为投资收入贴现的利率，一般使用市场资本成本率，它会随着风险的大小而作相应的调整，投资项目风险越大，资金成本率就越高，要求各期回收额就越大。 净现值计算中所采用的贴现率是企业可以收回的资金成本率，该资金成本率是金融市场上投资所应支付的利率，也是企业应得的利率。;净现值法的缺点 资金成本率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，资本市场利率的经常变动提高了确定的难度。 净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益少，而投资报酬率高的更好的投资方案。;现值指数法 现值指数概念 现值指???是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利能力指数等。 现值指数法决策规则 若投资项目的获利指数大于1，说明该项目除收回投资外还可获利，接受该投资方案。获利指数小于1，说明该项目的初始投资额不能收回，拒绝该投资项目。 ;现值指数法的优点 对于规模不同的项目，此种方法所作的结论同样可能与净现值法相矛盾，因而可以改善投资规模不同时仅用净现值（绝对值）评价的缺陷。 ;内含报酬率法 内含报酬率概念 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折线率，或者是使投资方案净现值等于零的折现率。 内含报酬率计算方法 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。若净现值大于零，则说明内涵报酬率高于预估的贴现率，应提高贴现率，再进行测算；若净现值小于零，表明预估的贴现率高于内涵报酬率，应降低贴现率，再行测试。经反复测试，直到找到净现值等于零或近似等于零的贴现率，此贴现率即为内含报酬率；或者找出最接近于零的一正一负的两个净现值及与之相应的贴现率，然后采用插值法计算内含报酬率，求法如下：;对内含报酬率法的评价 内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率， 这种方法的计算过程比较复杂，尤其在各年NCF不相等的情况下，内含报酬率一般要经过反复测算才能求出。 对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬率法的应用带来困难。 当一个项目的规模大于另一项目，而较小规模项目的内含报酬率可能较大，但净现值较小，这时，采用内涵报酬率法计算所获得的结论与净现值法的结论可能出现矛盾。;回收期法 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 回收期计算公式;对回收期的评价 计算简便； 没有考虑时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益； 优先考虑急功近利的项目而忽视长期成功的项目。;会计收益率法;不同评价方法在实际投资决策中的应用;投资项目现金流量的估计;;现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起企业现金支出和现金收入增加的数量。他具体包括现金流出量、现金流入量和净现金流量三个概念。 现金流出量 建设投资 营运资金 付现成本 所得税;现金流入量 营业现金流入 收回固定资产残值 收回营运资金 现金净流量 现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。;考虑税收后的现金流量;; 投资项目风险的处理;年数;风险调整折现率法 上例中,假定当前无风险报酬率为4%,市场平均报酬率为12%,A项目的股权贝塔系数为1.5,B项目的股权贝