自营业务的盈利模式研究.docx

图1近两年信托行业自莒业务及占比对比图 （二）各信托公司自莒业务收入相差悬殊，集中度较高 从具体信托公司看，自言业务收入最高的是平安信托，达13.54亿元；最低的是交银 国际信3玉，亏损0.72亿元。2007年，自営业务收入最高的是深圳国投，为24.5亿元;最 低的是海协信托，仅185万元。通过近两年的对比，可以看到信托公司自莒业务收入相差 悬殊，并且差距有进一步増大的趋势。 表12008年自营业务收入排名前10位 表22008年自营业务收入排名后10位 hi2008年信托公司自営业务收入的行业平均数为1.69亿元，高于行业平均数的信托公 hi 司有18家，低于行业平均数的信托公司有33家。自营业务收入的行业集中度如下表所示: 表3自莒业务收入行业集中度 注：CRn表示前n家公司占行业整体规模的比例。 从上表可以看岀，2008年，自营业务收入排名前4位的信托公司（平安信｝匕 华润信 托、中诚信托、中信信托）占比达到了 39.32% ;前8位的信托公司占比为55.85% ,超过 了一半的份额；前10位的信托公司占比为63.11% ,超过行业自莒业务收入的六成.纵向 来看，自莒业务收入的行业集中度呈増长态势? 2008年的CR4、CR8、CR10较2007年 均有増加.由此可见，信托公司自营业务两极化趋势愈加明显. 表4自营业务收入排名前10位的信托公司收入结构表 图2自营业务收入排名前10位的信托公司收入结构对比图 从上表可以看到，自营业务收入排名前10为的信托公司最重要的收入来源是股权投资 和证券投资。其中，华润信托.中诚信托、重庆信托、中泰信托、外贸信托五家信托公司主 要依赖于股权投资收入，占比均超过50% ;而平安信托则主要来源于证券投资收入，占比达 80.17%。也有一些信托公司前两大收入来源非常接近，如中信信托的证券投资收入和利息 类收入，国投信托、天津信托、北京信托的股权投资和证券投资收入均较为接近，反映了部 分信托公司两类业务发展比较均衡的情况。 需要注意的是，2008年自営业务收入排在前1她的信托公司中，中诚信托、重庆信托 的证券投资收入显示为亏损。在证券市场下行的行情下，信托公司自言资产的证券投资出现 了冰火两重天的局面，投资管理能力的不同、投资策略的差异必将使信托公司走向相反的结 果。 （三）自営业务收益率偏低 由于各家信托公司浄资产差别较大，为了逬一步了解各信托公司自莒业务实际收益水 平，我们;自营业务收入和平均净资产计算信托公司的自营业务收 平，我们; 08年50家信托公司自莒业务平均收益率为10.7% ,中位数为9.83% ;自莒业务收益率最 高的信托公司为中泰信托，达36.9%0超过20%的信托公司共有6家；10%以上的信托公 司共有23家；5%以下的信托公司有12家,其中有3家为负值，该项指标的前10名和后 10名如下表所示. 表52008年自营业务收入率排名前10位 表62008年自莒务收入率排名后10位 二、自营业务收入结构分析 （一）股权投资和证券投资是信托行业自莒业务的主要收入来源 根据50家公布收入结构的信托公司（不包括爰建信托）年报数据.从信托行业角度■ 对自営业务收入贡献最大的是股权投资收入和证券投资收入,两项投资收入占比合计达80.7% ,金额达69.5亿元。2007年股权投资收入和证券投资收入占比达81.17% ,主要收 入来源及占噂2007年保持一致。 表7信脂亍业自营业务各类收入及占比情况表 图3近两年信照亍业自营业务各类收入对比图 图4近两年信幅亍业自营业务各类收入占比情况图 （二）从长期股权看信托公司战略架构 信托“新两规“中要求：“信托公司不得以固有财产进行实业投资“，200阵信托公 司掀起了T仑参股金融机构的热潮。从51家信托公司年报中披露的前三或前五名目莒长期 股权投资情况来看，有44家信托公司分别对银行、证券公司、基金公司或期货等一家或多 家金融机构逬行了股权投资，是2008年信托公司自言业务收入的重要来源。 1 . 31家信托公司参股32家证券公司，较07年呈上升趋势 显示,证券公司是信托公司参股最多的金融机构，有31家信托公司共参股或 者控股了 32 者控股了 32家证券公司，并有15家信托公司! 了 2008年投资收益合计17.65亿元 2008年，信托公司参股证券公司情况如下：华宝信托持有华宝证券99.9%的股权；平 安信托持有平安证券86.8%的股权和福建兴业证券0.5%的股权，08年投资收益为2.3亿元； 华信信托持有大通证券34.74%的股权，08年投资收益为2429万元；上海国际信托持有上海 证券33.33%的股权和申银万国证券2.74%的股权；华润深国投持有国信证券30%的股权, 08年投资收益为5.96亿元;此夕卜』还有国联信托、江西信托、国