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中国棉花价格走势分析及预测 ? ? 近年来中国棉花种植格局发生变化, 新疆棉花产量及面积占比持续提升, 至2018年产量、种植面积占比分别为82.5%、70.5%, 据国家棉花市场监测系统对2019年棉花种植意向调查, 2019年新疆种植面积同比增加3.3%至3572.8万亩, 面积占比再度提升2.0个百分点至72.5%. 但因整体种植收益不高, 国内棉产量仍位于低位, 同样据国家棉花市场监测系统预测, 2018/19国内棉花产量607.5万吨, 同比小幅下降0.9%, 期末库存消费比虽同比提升0.9个百分点, 但仍处于近五年来较低位臵. 2013年-2016年中国棉花进口量大幅度下降, 2016年中国棉花进口量相比2013年中国棉花进口量下降78.31%；2017-2018年中国棉花进口量有小幅度增长, 2019年1-2月中国棉花进口量为51万吨, 同比增长115.7%；2013年-2016年中国棉花进口金额下降, 2016年中国棉花进口金额相比2013年下降78.31%；2017-2018年中国棉花进口金额增长, 2019年1-2月中国棉花进口金额为1016.8百万美元, 同比增长125.7%. 与此同时, 因美国、印度等主产区减产及近年来国际棉花消费的提升, 全球棉花期末库存持续降低, 2018/19全球期末库存消费比下降7.0个百分点至58.1%. 整体看, 国、内外棉花供给压力均在低位, 令棉价存在向上机会. 国内棉花产量及结构分布 公开资料整理 2013-2019年2月中国棉花进口量及增长情况 公开资料整理 2013-2019年2月中国棉花进口金额及增长情况 公开资料整理 内外棉花价差 公开资料整理 国内棉花供需平衡表 公开资料整理 国际棉花供需平衡表 公开资料整理 ? ? 中国棉花工业、商业库存处于高位, 且临储库存仍有消化空间：国内库存消化节奏仍是影响国内棉价的重要因素. 截止2018年11月, 中国棉花流通渠道中的商业库存及工业库存分别为426、87万吨, 均处于近三年高位水平. 此外, 国家自2014年对棉花实行市场化改革后, 较大规模的临储库存面临抛售并对棉花市场价形成压力. 2018年国家棉花抛储成交量约250万吨, 我们据此测算2018年底国内棉花临储库存仍在300~400万吨左右, 占全年消费量的比例为40~50%. 考虑本国产销缺口仅约200万吨, 而中国年进口量可看100~200万吨之间, 2019年棉花临储库存余额依然可填补国内缺口. 国内棉花商业库存 公开资料整理 国内棉花工业库存 公开资料整理 ? ? 随库存逐步去化, 国内棉价打开长期向上空间：内、外棉供需格局改善已为棉价上涨提供基础, 其后国内棉花价格涨幅取决于库存消化节奏. 考虑当前中国临储库存余额仍可填补国内供需缺口, 如2019年抛储节奏类似2018年, 国内棉价预计仅有小幅向上空间. 但从长期格局看, 随着临储库存余额的持续下降, 其对国内棉价的压制作用也将不断减轻, 国内棉花价格的长期向上空间正逐步打开. ? ? 相关报告：