李艳红--能源法律服务新常态下的新思考.docxVIP

III能源法律效劳新常态下的新思考 --一采矿权收益权资产证券化的解 III 围之路 山西中吕律师事务所 李艳红律师 13935 157720 摘要:20XX年媒体报道以同煤集团为试点，探索 采矿权收益权资产证券化。“报道”称同煤集团已 缴纳资源价款、取得采矿权的资源为1 46亿吨，按5 年煤价保守估值，资产可溢价900亿左右，证券化后 可获得长期融资500亿左右，资产负债率可下降15 个百分点至70%以下。这是一那么令煤企振奋的消息。 采矿权是煤企手中的核心资源，目前并不能直接变 现，而是需要通过开采煤炭，实现销售收入实现。通 过资产证券化，实现采矿权的变现，是将煤企资产最 大化盘活的方式，一旦探索成功，将极大化解煤企融 资本钱高的问题，也解决了煤企抱着金饭碗讨饭吃 的为难境地。 20XX年2月5日，国务院出台《国务院关于煤 炭行业化解过剩产能实现脱困开展的意见》（国发 〔20XX〕7号），其中明确金融机构对经营遇到困难 但经过深化改革、加强内部管理仍能恢复市场竞争 力的骨干煤炭企业，要加强金融效劳，保持合理融资力度，不搞“一刀切。20XX年5月18日，山西 省人民政府办公厅转发了《山西省人民政府办公厅 转发省煤炭厅等部门关于推进煤炭供应侧结构性改 革工作第二批实施细那么的通知》，要求支持煤炭企业 加大直接融资力度，通过银行间债券市场融取低成 本资金，支持煤炭企业推进资产证券化。在证监会将 矿产资源开采收益权列入资产负面清单的情况下， 同煤集团试行采矿权收益权资产证券化的做法能否 给煤炭企业融资创设一个全新的、可操作性的融资 模式，我们在期待成功的同时清醒地看到采矿权收 益权资产证券化存在着巨大的实践障碍，如何克服 需要法律解围。本文将从分析采矿权的法律属性入 需要法律解围。 本文将从分析采矿权的法律属性入 手，对采矿权收益权资产证券化的困境与出路进行 深入探讨，解决煤炭企业实行采矿权收益权资产证 券化的实践困惑。 关键词：采矿权收益权资产证券化律师月艮务 采矿权收益权资产证券化的困境 困境一：采矿权收益权被列入资产证券化负面清Ilf 困境一： 采矿权收益权被列入资产证券化负面清 Ilf 单，导致发行场所受限 20XX年12月24日中国证券投资基金业协会发布 《资产证券化业务根底资产负面清单指引》，指出 资产证券化业务根底资产实行负面清单管理，实行 资产证券化的根底资产应当符合《证券公司及基金 管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关 法规的规定，且不属于负面清单范畴。其中“矿产 资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的 能力具有较大不确定性的资产”被列入负面清单范 畴，致使采矿权收益权目前在证券交易所实行资产 证券化存在操作障碍。采矿权人如要进行融资，只 能在银行间市场发行债券或发行采矿权支持票据。 困境二：采矿权多已设置抵押、质押等担保负担 或权利限制 以煤炭企业为例，煤炭企业根底设施投资周期 长、规模大，投资回报率较低，因此一般需要长期 占有一定资金。而一般的煤矿建设要几年甚至十几 年的时间，生产准备工作周期长、工程量大，因此 需要大额的资金投入，煤炭企业不得不向银行等金 融机构进行大额贷款融资，且采矿权多被抵押、担 保。根据山西省国土厅公布的煤炭采矿权抵押备案 登记表显示，据不完全统计20XX年至20XX年9月 山西省进行抵押备案登记的煤矿企业有217家，占 山西现行煤矿数量的20%左右，全国其他省份的采矿 权抵押也为数不少。 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券 化业务管理的规定》（以下简称“《管理规定》”） 的规定，根底资产是指符合法律法规规定，权属明 确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产。对于“权属明确，主要指该 财产或财产权利有充分的法律依据且合法、真实、 完整。所谓完整，《管理规定》明确根底资产不得 附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制或者相 关负担，在根底资产转移给专项方案时安排合理措 施予以解除。可见，实施资产证券化的根底资产不 应设置抵押、质押等担保负担。而因煤矿企业建设 周期长、投资额巨大等自身特点，致使大多煤炭企 业的采矿权均已设置了抵押备案，这将直接制约煤 炭企业采矿权收益权资产证券化的实施，使煤炭企 业的融资形式愈加严峻。 困境三：市场波动及国家去产能、能源结构调整 等政策因素影响 由于目前经济形势的下行，国家提出供应侧结构 性改革，深化体制改革和机制创新，加快建立和完 善以市场为主导的化解产能严重过剩矛盾长效机 制。同时随着新能源的开展及环保要求的日趋提高， 非煤化石能源的消费比重将日益提高，煤炭能源的 比重将日益予以控制，其势必引起市场较大波动， 从而直接影响现金流的稳定性、确定性，进而制约 采矿权收益权资产证券化的实施。 二、采矿权收益权资产