第13章报酬风险与证券市场线.ppt

* 11.* * 11.* Based on the discussion earlier, we now have all the components of the line: E(R) = [E(RM) – Rf]? + Rf * 11.* 市场风险溢价 = 13 – 5 = 8% 资产期望报酬率 = 5 + 1.2(8) = 14.6% 举例：投资组合 假设你有 $15,000 去投资。你购买的证券种类及金额如下。投资组合的权重和期望报酬多少？ $2000 of DCLK 19.65% $3000 of KO 8.96% $4000 of INTC 9.67% $6000 of KEI 8.13% 举例：投资组合期望报酬率 考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票的期望报酬率如下，那么投资组合的期望报酬率是多少? DCLK: 2/15 = .133 KO: 3/15 = .2 INTC: 4/15 = .267 KEI: 6/15 = .4 E(RP) = .133(19.65) + .2(8.96) + .167(9.67) + .4(8.13) = 9.27% 举例: 投资组合 考虑如下信息 用各50% 的钱投资 A B 状况 发生概率 A B 繁荣 .4 30% -5% 衰退 .6 -10% 25% 各资产的期望报酬率和标准差是多少? 投资组合的期望报酬率和标准差是多少? 资产A:E(RA) = .4(30%) + .6(-10%) = 6% Variance(A) = .4(30%-6%)2 + .6(-10%-6%)2 = 0.0384 Std. Dev.(A) = 19.6% 资产B: E(RB) = .4(-5%) + .6(25%) = 13% Variance(B) = .4(-5%-13%)2 + .6(25%-13%)2 = 0.0216 Std. Dev.(B) = 14.7% 繁荣时组合的期望收益 = .5(30%) + .5(-5%) = 12.5% 衰退时组合的期望收益 = .5(-10) + .5(25) = 7.5% 组合预期收益率 = .4(12.5) + .6(7.5) = 9.5% 组合的方差 = .4(12.5%-9.5%)2 + .6(7.5%-9.5%)2 = 0.006 组合的标准差 = 2.45% 另外一个例子 考虑如下信息 状况 发生概率 X Z 繁荣 .25 15% 10% 正常 .60 10% 9% 衰退 .15 5% 10% 当投资$6000 于资产 X ，投资 $4000 于资产 Y，投资组合的期望报酬率和方差是多少? 系统风险 系统风险：影响到大多数资产的风险因素 也可认为是不可分散风险或市场风险，主要包括；GDP，通货膨胀，利率等的变化 非系统风险：影响特定资产的风险因数 也可认为是特有风险或具体资产风险，主要包括；工人罢工, 公司分立， 短缺, 等 分散化 投资组合分散化是指投资在不同的资产类别或部分 分散化不仅仅是持有很多资产 例如, 如果你拥有50股因特网股票，你并没有分散化；然而, 如果你拥有50股股票横跨20个不同的工业，那么你就分散化了 整体风险 整体风险= 系统风险 +非系统风险 报酬率的标准差是对整体风险的测量 高度分散的投资组合,非系统风险是非常小的，整体风险相当于系统风险 系统风险原则：承担风险会得到回报；承担不必要的风险（非系统风险）没有回报一项风险资产的期望报酬率仅仅取决于该资产的系统风险，因为非系统风险可以被分化 计量系统风险 贝塔系数计量系统风险：相对于平均资产而言，特定资产的系统风险是多少 贝塔系数告诉我们什么? 贝塔系数=1 表示一项资产有着同整个市场相同的系统风险 贝塔系数 1 表示一项资产的系统风险小于整个市场的系统风险 贝塔系数 1表示一项资产的系统风险大于整个市场的系统风险 总风险 （用标 准差衡量） 非系统性风险 系统性风险 特点：该种风险可分散 分散方式：多角化投资 分散情况 特点：该种风险不可分散 衡量指标：贝他系数 组合中证券数量足够多： ——抵消全部非系统性风险 组合中证券数量不够多： ——抵消部分非系统性风险 国外知名公司贝塔系数 公司 β值 可口可乐 0.45 埃克森美孚 0.80 美国电力 1.05 通用汽车 1.25 ebay 1.55 雅虎 1.85 国内知名公司贝塔系数 公司 β值 中国银行（601988） 1.29 一汽轿车（000800） 1.09 贵州茅台（600519） 1.02