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沪深300ETF券商培训会议 * 沪深300ETF： 当天卖出份额资金当天可用 沪深300指数基金： 赎回T+3 数据来源：WIND资讯，华泰柏瑞基金 沪深300ETF vs 沪深300指数基金：上市交易、资金效率高—上市交易 * 由于套利机制效率的较大差别，上市交易的指数基金(LOF)（T+2）具有较高的整体折溢价率、且其折溢价不稳定性，主要单市场ETF(T+0)的折溢价率则较低； 二者均值相差约为0.3%-0.4%； 机构投资者进出上交所沪深300ETF（T+0）时，其折溢价率和冲击成本更低。 数据来源：WIND资讯，Bloomberg 数据截止时间：2012-1-31 折溢价（主要ETF vs 嘉实沪深300指数LOF） 上交所沪深300ETF：更好服务于机构投资者进出的流动性需求 数据比较： 折溢价率比较：三个流动性最好的ETFvs嘉实沪深300指数LOF * 上交所沪深300ETF是目前A股市场上唯一保持了“T+0”高效交易机制的沪深300ETF，除了更利于终端投资者以贴近公允价值的价格进出之外，还在以下两大方面拓展了可运用终端投资策略的广度和深度： 日内高频交易者可以运用上交所沪深300ETF来实现对于标杆指数（沪深300指数）的日内高频交易； 期现套利者运用上交所沪深300ETF作为现货交易更灵活更方便，更易充分把握价差收敛的额外机会，同等条件下，期现套利这趋于选择上交所沪深300ETF。 上交所沪深300ETF： * 沪深300指数日内高频交易机会统计 沪深300指数 波动率处于中游水平，高于上海市场，低于深圳市场 振幅超过2%的交易日占57%，；振幅超过4%的交易日占15% 平均套利天数 套利平均时间以1天居多，占比达15% 其余套利时间从2天-18天，分布较为均匀 * 期现套利平均持续天数统计 注：考察区间为2010年4月16日至2012年2月3日；价差20基点；溢价率1% 沪深300ETF券商培训会议 * 目录 第一部分：沪深300指数：蓝筹代表，价值显现 第二部分：上交所沪深300ETF： 真正意义沪深300指数最高效投资工具 第三部分：上交所沪深300ETF代办券商资格：未来战略性资源 第四部分：附件：上交所ETF市场发展概况 目前A股的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。 郭树清主席2月16日于上市公司协会成立大会上的讲话 A股平均市盈率趋势 vs M1增速趋势 流动性和 估值扩张期 流动性和 估值收缩期 投资时机观察：M1 （2004/2005） 2004-2005年经验： M1增速最低点领先指数最低点两个月 投资时机观察：M1 （2008/2009） 2008-2009年经验： 指数最低点领先M1增速最低点1个月 * 数据来源：Wind资讯，华泰柏瑞基金 数据时间：2007年1月1日至2012年1月31日 投资时机观察：估值 名称 估值区域 估值位置 当前PE PE位置 当前PB PB位置 当前PS PS位置 当前PCF PCF位置 沪深300 价值区域 -90% 11.03 -94% 1.86 -84% 1.39 -48% 11.71 -27% 上证综指 进攻区域 -78% 11.36 -94% 1.84 -78% 1.35 -63% 12.91 -25% 上证180 价值区域 -88% 10.24 -94% 1.77 -88% 1.42 -47% 12.20 -16% 上证50 进攻区域 -78% 10.37 -89% 1.83 -78% 1.39 -37% 13.96 2% 中证100 价值区域 -86% 10.16 -93% 1.78 -86% 1.41 -36% 11.06 -28% 中证500 进攻区域 -52% 20.78 -69% 2.30 -52% 1.39 -64% 14.06 -69% 中小板指 进攻区域 -63% 24.92 -52% 2.97 -63% 2.57 -18% 7.31 -82% 创业板指 价值区域 -100% 31.67 -100% 2.61 -100% 5.98 -100% 6.06 -100% 当前估值位中枢下方90%处，处价值区域 投资时机：M1 PE 比较（vs 2005/2008） 2012-1与2005-5、2008-10的M1同比增速、估值比较 表：当前时点与2005年、20