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住房价格波动对居民消费的影响 改革开放以来，我国经济进入高速增长时期，伴随着经济发展水平的提升，我国居民收入水平也有了较大幅度提升。收入水平提升导致居民家庭积累财富越来越多，如何实现财富保值增值成为居民面临的新问题。1988年我国住房制度改革，房价进入持续上涨时期，许多居民将家庭累积资金投入房地产市场中，以寻求财富的保值增值，因此房产在家庭财富结构中的比重逐渐提高。房产成为家庭财富的重要组成部分，而家庭财富是影响居民收入的主要因素，因此房地产价格波动必然对我国居民消费水平产生显著影响。学术界普遍认为房价波动对消费会产生三种效应：其一是挤出效应，即房价上涨压缩了居民消费；其二是财富效应，即房价上涨增加了居民财富，从而提升消费；其三是带动效应，即房价上涨会带动建材、家居、家电等行业发展。2010年以来，我国社会消费品零售总额单边下行，房地产价格逐渐上扬，在此背景下本文着重探究住房价格上涨对居民消费的挤出效应。 相关文献综述 国内外有关住房价格与居民消费的研究较多，Engelhardt（2009）以加拿大租赁市场数据为样本研究房地产价格上扬对租客消费的影响，结果表明房地产价格上扬显著降低了租客的日常生活消费率。Yoshikawa等（2012）探究了日本房地产价格上涨对居民消费的影响，认为房地产价格上涨幅度过大会导致一些有购房意愿的人放弃购房转向消费，从而提升消费率，此外还认为房地产价格上涨会促进房屋所有者的消费。Campbell（2015）探究了英国房地产价格上涨对居民消费的影响，结果表明房地产价格上涨会降低居民当期消费率，认为从长期牛虎博士（中国社科院北京100025）中图分类号：F274文献标识码：A来看，房地产价格上涨能够促进居民消费水平提升。美国学者Elliot（2016）得到了与他类似的结论。我国学者宋勃（2007）利用我国1998-2006年的季度数据构建VAR模型，探究房地产价格上涨对居民消费的影响，结果表明：短期中居民消费支出与房价上涨是双向格兰杰因果关系，长期中房价上涨是居民消费支出增加的格兰杰原因，进一步的脉冲响应分析也证实了房价上涨对居民消费的正向冲击作用。此外，黄静等（2009）、徐沛东（2011）、李江一（2017）等学者均认为我国房地产价格上涨能够增加居民财富，进而提升居民消费。而张存涛（2009）基于我国1987-2007年的数据构建误差修正模型，探究房地产价格上涨对居民消费的影响，结果表明房价上涨并没有对国民财富增长形成正向作用，反而对居民消费造成挤出效应。刘旦等（2012）、李政（2013）、李成武（2014）、黄志龙（2018）等学者均认为房地产价格上涨对居民消费具有挤出效应。学者们有关住房价格与居民消费的研究存在一定争议，众多学者只是利用时间序列数据进行研究忽略了内部差异。本文基于我国30个省市面板数据进行实证研究，能够提升实证分析的准确度。房价波动影响居民消费的传导机制分析住房房价波动对居民消费具有正向和负向作用，学术界分别称为财富效应和挤出效应。房价波动的财富效应是指房地产繁荣和房价上涨使得居民财富增加，提高居民消费积极性。财富效应的传导机制主要有三种对象：其一是普通住宅拥有者。房价上涨使得普通住宅所有者可以通过住宅抵押的方式获得更多贷款或者更容易获取贷款，从而提升其消费信心；其二是房屋投资者。房价上涨使得房屋投资者可以通过房屋出售方式获取更多收益，同时房价上涨会引导房屋租金上涨，使得房屋投资者获取更多收入；其三是贷款买房者，房价上升使得未来收入增加，提升居民消费信心。房价波动的挤出效应是指即高房价直接减少了购房和租房家庭可支配收入，从而被迫压缩非居住性支出。挤出效应的传导机制主要有三种对象：其一是租房者。房价上涨诱发房租上涨，使得租房者租金支出增加，导致其消费资金减少；其二是预期买房者。房价上涨使得预期买房者需要付出更多资金购置房产，压缩其日常消费；其三是贷款买房者。对于贷款买房者，学者们认为既可能产生财富效应也可能产生挤出效应，挤出效应的产生主要由于贷款买房透支了消费者未来收入，会使得消费者消减当前以及未来消费支出以偿还银行贷款。 房价波动对居民消费“挤出效应”的实证分析 （一）变量设置与数据来源。本文重点探究房价波动对居民消费的“挤出效应”，有学者使用社会消费品零售总额度量居民消费状况，此指标是从总量上对居民消费水平进行反馈。本文使用居民消费水平衡量居民消费状况，此指标剔除了规模效应的影响，能够更加精确反映我国居民消费状况，数据来源于国家统计局。近年来我国月度、季度、年度房价波动较大，本文使用链家研究院和锐思数据库公布的2010-2017年我国30个省、市、自治区（西藏除外）的房产交易均价进行衡量。收入是消费的基础，因此本文将居民人均