商业贸易行业零售社服市场前景及投资研究报告：国货服装品牌势不可挡.pdf

证券研究报告 ·行业研究 ·商业贸易 国潮崛起：是结果，不是原因， 国货服装品牌全面崛起势不可挡 ——东吴零售社服国牌崛起系列报告4 100页+深度研究 2021年8月19日 摘要  消费品增长有三大逻辑：1 ）行业增长+渗透率提升；2 ）品牌集中度（品牌化程度）提升；3 ）价格提升。  逻辑一：疫情后复苏强劲，服装行业，尤其是功能性品牌整体仍保持高景气度 ：2015-2019年以来运动鞋服保持了平 均15%-20%的行业增速，疫情后纺织服装行业整体复苏强劲，纺服社零同比增速高于社零全行业平均增速。  逻辑二：功能性品牌行业集中度在提升，其中国货品牌崛起市占率持续提升 ：运动品牌本身有较好的功能性区隔和文 化认同，品牌具备较高的粘性，行业集中度较高，2020年销售额CR5达到59%且仍在提升中。其中前10大运动品牌 中的国产品牌自2017年触底后销售额市场份额逐年提升，逐步缩小与海外品牌的差距。“新疆棉”事件只是一个短期 催化，国潮崛起是大势所趋，其背后的供应链基础，文化自信，电商渠道催化等多重因素形成闭环，未来还将持续推 动国产品牌市占率的提升。  逻辑三：店效提升是功能性品牌主要增长驱动，头部运动品牌存在二级交易市场，具备涨价逻辑 ：未来店效提升是功 能性品牌的主要增长驱动，其中通过研发+设计+营销带来产品组合的优化，产品平均价格带的提升会成为重要的方式， 从球鞋二手交易平台上的销售数据可以发现，头部的运动品牌的核心单品已经开始享受一定的二级市场流动性和溢价 了，具备潜在提价逻辑。  投资建议： 1 ）功能性品牌：功能性品牌享有较好的竞争格局，容易产生穿越周期的大品牌。国产品牌经过20-30年的发展，已 经具备了一定的产品研发设计实力和较强的品牌认知度，推荐波司登，安踏体育，特步国际，关注李宁等。 2 ）上游代工企业：推荐华利集团，关注申洲国际。这两家公司都是以运动品牌的代工为主，下游的景气度高拉动上 游的订单增长，公司本身都具备较为优质的客户资源，管理经营效率和确定性较高的产能扩张预期。 3 ）休闲时尚品牌：许多国产休闲时尚品牌都在品牌年轻化，渠道优化，加大线上收入占比，拥抱新型营销渠道等方 面做出了许多改变，也取得了不错的成绩。建议关注太平鸟，比音勒芬，报喜鸟，锦泓集团，九牧王，乔治白等。  风险提示 ：疫情反复和宏观经济波动风险，渠道变革，市场竞争加剧风险，库存积压风险等。 2 目录 1、国货服装品牌全面崛起势不可挡 1.1、逻辑一：疫情后复苏强劲，服装行业，尤其是功能 性整体仍保持高景气度 1.2、逻辑二：功能性品牌行业集中度在提升，其中国货 品牌崛起市占率持续提升 1.3、逻辑三：店效提升是功能性品牌主要增长驱动，头 部运动品牌存在二级交易市场，具备涨价逻辑 1.4 库存情况：功能性品牌终端库存和周转明显改善 2、国潮崛起优质标的 2.1、功能性品牌：安踏体育/李宁/特步/波司登等 2.2、上游代工企业：华利集团/申洲国际等