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完善证券公司业务信息隔离机制问题探讨 完善证券公司业务信息隔离机制问题探讨 PAGE / NUMPAGES 完善证券公司业务信息隔离机制问题探讨 完美证券公司业务信息隔绝体制问题商讨 胡伏云 姚松涛 （中国证监会广东证监局，广东 广州 510120） 纲要 ：最近几年来，证券公司投行 、投资等业务部门相互利用敏 感信息炒卖股票，研 究人员发布严 重失实的研究报告和炒卖研究报 告所介绍股票等情况时有发生，部 分证券行业人 士甚至以为“靠 山吃山”是证券 行业的潜规则。这些问题，反应 出 证券公司内部 业务信息隔绝体制存在严重缺点 ，研究人员独立性、公正性和客 观 性缺失。本文分 析了当前证券公司在信息隔绝 方面存在问题的外在表现形式和 内 在本质，对国内 外证券业信息隔绝制度进行了 比较，并在此基础上提出了增强 证 券公司业务信 息隔绝工作，防备利益矛盾和杜 绝利益输送的几点建议。 要点词：证券 公司；信息隔绝；业务防火墙； 利益矛盾 作者简介 ：胡伏云 ，中国证监会广东证监局副 局长。姚松涛 ，供职于中国证监 会 广东证监局机 构看管一处。 中图分类号： F830.9 文件表记码： A 证券公司业务 信息隔绝存在的主要问题 一、问 题的主要表现形 式 表现形 式 1：证券公司研究 咨询人员炒卖自己 所介绍的股票 事例： 2007 年 4 月中旬， 原联合证券研究员宋 华峰前去广济药业公司实地考 察， 回来后曾 多次向同 事说起该 股，以为 “股票不 错，应当 还可以涨”。 4 月 16 日至 5 月 18 日 ，宋以联合证券的名义连续发 布四篇价值剖析报告鼎力介绍广 济 药业 ，报告中所述利好与本质 状况有进出，有 误导投资者嫌疑 。期间，广济药 业 股价从 9 元左 右涨至 19.9 元，涨 幅超出 100％。据厚交所检查的结果显示，宋 以 自己的名字开 户，参加了广济药业 的交易，组成了违犯有 关法律法例的行为，监 管部门已对此 立案稽察。 表现形 式 2：证券公司研究 咨询人员违规发布 严重失实的研究 报告 事例： 2007 年 1 月 11 日，华林证券职工谭锡 文在和讯网公布《天伦臵业： 随时出爆炸性 “预增通告 ”》的签字文章， 称天 伦臵业“随时会出台一个 预增 1000% 的通告 ”，短线极具 迸发性，且公司大股 东天伦公司将整体上市 。但 1月 13日天 伦臵业（ 000711.SZ ）公布业绩预告 称，公司 2006 年度 业绩估计损失金额约 2700 万元。广东证监局立刻 要求华林证券查明有关状况并进 行严肃办理。 经检核查实 ， 谭锡文不具备 证券投资咨询业务执业资格。华 林证券赐予谭锡文留司观察半 年、 下调两级薪资 的处罚，谭旋即辞职，又到广东 电台财经 928 担当特邀股评人 士。 广东证监局责 令要求华林证券与广东电台磋商 ，撤消了谭的节目。 表现形 式 3：证券公司业务 信息不受拘束地跨 部门传达 据一些证券公 司的内部稽核工作中发现，证券 公司内控制度不严实，存在高 级管理人员同 时分管一、二级市场业务部门、 各业务部门人员的流动无章可 循、 借调研究部门 人员参加投行项目、对波及投行 业务的目标公司股票没有列入限 制 交易范围、投 资业务所波及的股票没有一致监 控和管理以致异样交易时有发 生、 研究咨询人员配合公司投资或投行业务向民众或公司客户公布带偏向性的研究报告等问题。 1 近似宋华峰等 证券从业人员利用职务之便炒卖 股票、谭锡文等人公布违反事 实的信息等行 为在证券业层出不穷 ，部分证券行业人士甚至以为“靠山吃山”是 证券行业的潜 规则。而证券公司业务信息隔绝 制度不完美的问题由来已久，即 便 拟订了有关规 定的公司，其制度的执行常常也 得不到保障。 二、问 题的本质 1．利益矛盾 “利益矛盾 ”一词发源于英美衡平 法。往常是指“一个人的自己利益与这人 对其余人所负 的受信义务的情况，或许一个人 对两个或以上的人负有相互矛盾 的 受信 义务的情况。 ” 利益矛盾主 要有以下几 个特点 [ 注 : 引自焦津洪， 《论管束知情交易 的自律体制》——信息长城（ Chinese Wall） ] [1] ： （ 1）“利益矛盾 ”是一种状态或境界 ，在这类境界下 ，受托人的个人利益与 拜托人的利益 之间存在发生矛盾的可能。所以 ，利益矛盾其实不限制于某种特定 行 为，即便受托人 还没有做出某种详细的行为，只 要他使自己处于个人利益与拜托 人 利益有可能发 生矛盾的地位，便可能组成利益 矛盾。 （ 2）“利益矛盾 ”所重申的是矛盾的可能性 ，换言之 ，是拜托人的利益遇到 伤害的可能性，并不