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国海证券深度报告：移动数字营销全产业链版图浮现 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 明家科技（300242）深度报告 ——移动数字营销全产业链版图浮现 我们的核心逻辑： ?? 明家科技通过“三控三参”布局，横向打通多操作系统、多社交平台、多垂直社区、多目标地域的营销体系、 渗透各个不同的营销场景，纵向打造“广告代理+移动广告平台（包括 DMP+DSP 服务）+广告联盟平台+ 移动应用媒体”的全产业链布局，并且不排除继续参股或并购补充各个细分业务条线，成为 9#990099A股纯移动数字 营销第一股； ?? 公司近 2 年收购的 6 个移动数字营销标的各有特色，且具有协同效应。其中，金源互动主要偏向广告代理 业务；云时空、掌众科技主要拥有丰富的广告联盟平台以及媒体资源；友才网络致力于 O2O 新商业模式的 研发和突破；微赢互动、小子科技主要打造以精准营销为准要理念的移动互联网营销平台，并已卓有成效； 上述六家公司具有协同效应：1）借助金源互动优秀的营销策划、渠道媒体、客户关系、创意设计能力，明 家科技可为广告主客户提供更优质的增值服务，同时，金源互动所拥有的大量优质媒体资源也可向其他成员 企业导入；2）借助微赢互动 DSP 移动广告平台以及小子科技致力于开发的精准营销相关技术，根据广告主 的需求高效利用“三参三控”中优质的流量资源，实现精准营销，提高单位流量价值；3）借助云时空、掌 众科技的广告联盟平台以及自主开发的移动媒体、致力于 O2O创新商业模式研发的友才科技，切入移动数字 营销产业链下游，可通过自主掌握的流量，对用户消费数据的监测实现精准营销，并直接对接终端消费者， 推动公司创意型、智能型家居产品在线上的营销，实现公司的战略升级。 ?? 移动数字营销空间巨大，在我国已经初步形成成熟产业链。预计 2016 年全球移动广告支出将超过 1,000 亿 美元，中国占比 20%以上；目前，中国移动数字营销产业链已逐步成熟，中国互联网企业在营收占比中对移 动端的依赖性越来越大；广告客户对移动数字营销的认可度也逐渐提升； ?? 移动营销三大投资机会有望迎来大发展。移动互联网时代流量入口的多元化、社会化媒体的形态复杂、互联 网广告和公关业务涉及的数据量巨大，都决定了需要通过技术平台来进行自动的数据处理和分析。同时，通 过对营销信息和数据的采集、抓取，详细分析用户行为习惯，并及时对营销策略广告投放方式进行调整，可 以实现人工无法实现的营销效果实时优化。 ?? 给予“买入”评级。假设公司此次并购成功，且不考虑并表时间节点因素，考虑到行业高增速，以及行业大 部分公司在近几年均超预期增长的现状，我们在公司备考业绩的基础上预测公司 15-17年业绩分别为为 1.7 亿元、2.5亿元、3.2亿元，结合本次收购完毕后总股本 126,914,427股计，每股收益分别为 1.34/1.97/2.53， 对应当前股价 PE分别为 52倍、35倍、28倍。给予明家科技买入评级。 研究所 证券分析师：孔令峰 S0350512090003 联系人 ：陶斯然 S0350114090005 微信：raulreload taosr@ghzq4#ff66ff 2015 年 7 月 28 日 公司研究 评级：买入 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 风险提示： 市场环境变化导致收购遇阻；收购整合不达预期；移动数字营销市场竞争趋于激烈导致业绩低于预期等。 预测指标 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入（百万元） 169.00 985.00 1570.00 2100.00 增长率(%) 17.54% 482.84% 59.39% 33.76% 净利润（百万元） 4.10 170.11 250.26 320.93 增长率(%) 113.69% 4050.45% 47.11% 28.24% 摊薄每股收益（元） 0.047 1.340 1.972 2.529 ROE(%) 1.59% 9.17% 11.89% 9.67% 国海证券股份 国海证券研究所