第1章财务估价理论.pptxVIP

这是一片很寂寞的天，下着有些伤心的雨… 第1章 财务估价 一、市场比较法 二、现金流量折现法 三、超额收益法 四、增加值法;一、概述 （一）财务估价的类型 1、资产估价（证券估价）—资产价值 2、股权估价（股票估价）—股权价值 3、债务估价—债务价值 4、企业估价—企业价值 （二）公允价值的来源 1、公开市场报价（mark to market） 2、类似公开报价（mark to matrix） 3、估值模型技术（mark to model）;（三）价值的形式 1、账面价值（book value，BV） 历史成本原则，会计概念。资产负债表上各项目的价值，每股净资产book value per share， BPS 2、市场价值（market value，MV） 资产或企业的现时出售价格。买卖双方竞价后产生的市场价值，通常高于账面价值，其大小受制于市场供求关系。 3、清算价值（liquidation value，LV） 企业清算时一项资产单独拍卖的价格。其大小取决于在“迫售”状况下的预计现金收入。 4、内涵价值（intrinsic value，IV） 资产或企业的预期未来现金流量的折现值。其大小取决于投资者对未来盈利能力的预期。 从本质上讲，市场价值取决于内涵价值，围绕内涵价值上下波动。市场越完善，市场价值向内涵价值的回归越迅速。;;二、市场比较法 在市场上选择与目标企业经营业绩相似或相近的可比企业最近平均交易价格作为推算目标企业价值的一种方法。 通用式为： 目标企业价值 ＝目标企业可比指标×可比企业价值÷可比企业可比指标 1、市销率法（P/S） 目标企业价值V＝目标企业销售收入×市销率（现行、标准、行业P/S ） ＝目标企业销售收入×可比企业每股市场价格÷可比企业每股销售收入 ＝目标企业S×可比企业P÷可比企业SPS＝目标企业S×可比企业P/S 2、市盈率法（P/E） 目标企业价值V＝目标企业净利润×市盈率（现行、标准、行业P/E ） ＝目标企业净利润×可比企业每股市场价格÷可比企业每股净利润 ＝目标企业E×可比企业P÷可比企业EPS＝目标企业E×可比企业P/E;3、市净率法（P/B） 目标企业价值V＝目标企业净资产×市净率（现行、标准、行业P/B ） ＝目标企业净资产×可比企业每股市场价格÷可比企业每股净资产 ＝目标企业B×可比企业P÷可比企业BPS＝目标企业B×可比企业P/B 4、综合法 目标企业价值V＝目标企业S×可比企业（P/S）×W1＋目标企业E×可比企业（P/E）×W2＋目标企业B×可比企业（P/B）×W3 式中W1、W2、W3分别代表三个指标的??重 5、其他方法 （1）EV/EBITDA法，类似P/E法。 EV∕EBITDA ＝所有投入资本市场价格∕利息、所得税、折旧、推销前利润 （2）PEG法，是在P/E法基础上发展起来的。 PEG ＝P/E∕盈利增长率 ;例题 现有甲、乙、丙三个可比企业，其P/S、P/E、P/B如下： 估价指标 甲公司 乙公司 丙公司 市销率（P/S） 1.2 1.0 0.8 市盈率（P/E） 20.0 15.0 25.0 市净率（P/B） 1.3 1.7 1.5 如果甲、乙、丙的重要性分别为50%、30%、20%，目标企业的销售收入、净利润和净资产分别为1000、52、650万元。 （1）采用P/S法，P/S＝1.2×0.5＋1.0×0.3＋0.8×0.2 ＝1.06（1.0） V ＝1000×1.06＝1060 （ ＝1000×1.0＝1000） （2）采用P/E法，P/E＝20×0.5＋15×0.3＋25×0.2 ＝19.5（20.0） V ＝52×19.5＝1014 （＝52×20.0＝1040） （3）采用P/B法，P/E＝1.3×0.5＋1.7×0.3＋1.5×0.2 ＝1.46（1.5） V ＝650×1.46＝949 （＝650×1.5＝975） （4）采用综合法，假定P/S、P/E、P/B的重要性分别为45%、30%、25%， V＝1060×0.45＋1014×0.30＋949×0.25＝1018.45 （＝1000×0.45＋1040×0.30＋975×0.25＝1005.75）;（2）市场比较法的应用前提 市场比较法与证券市场的效率状况有关。市场效率