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第 页 PAGE \* Arabic 1第 页 PAGE \* Arabic 1 行业研究基本方法探讨 申万：黄燕铭 ? 主要内容1.?股票分析师的定位与任务2.?最基本的行业分析方法3.?需求与供给分析4.?市场结构分析5.?市场行为分析6.?行业的财务特征分析7.?产业链分析8.?产业政策与行业管理 ? 1.1?证券研究中的两大主题掌握足够的资料与信息（基础）掌握科学实用的研究方法（灵魂）研究报告不是资料汇编研究中的应变与创新 ? 1.2?股票研究的基本产业链 ? ? 3?从估值谈证券研究的一般原则 人们对未来的预期决定着股票的价格；前瞻性预期形成的价格是当前的，不是未来的；方向性，可执行性观察的增长率是时点增长率不是时段增长率；即时性增长率的变化(Δ?g)真的很重要 思考：哪些因素会导致r下降?哪些因素会导致g上升??g上升一定会导致V上升吗? ? 进一步的解释 r——投资的必要报酬率，与投资的风险相适应风险：系统性风险，非系统性风险计量：CAPM模型,其它 gCF的增长率投资者关注增长率的变化及由此导致的股票价值的变化增长率高只能表示公司有较高的股价（比如市盈率高），并不表示股价能够上升。增长创造价值的前提：ROICWACC ? 估值理论渗透于行业研究与公司研究之中 是什么驱动了股票市场？是“盈利的增长率”变化,而非“