建设多层次资本市场必须发展真正的OTC市场.docx

? ? ? ? ? 建设多层次资本市场必须发展真正的OTC市场 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2001年6月至2005年6月，我国股市经历了历史上的第二次深幅调整，上证指数跌幅达55.55%。在漫长的熊市期间，监管部门和理论界都在多方探讨刺激股市回暖的方略。建立多层次资本市场，便是诸药方中的一种。 我始终看不出发展多层次资本市场与救助现有A股市场间有何必然的关联（且不论市场应否救助），但是，我一直认为，要解决中国广大企业的公司化改造问题，要解决广大企业筹集资本金难的问题，要解决中小企业融资难的问题，要改造我国直接融资比重过大的问题，必须发展多层次资本市场。因此，无论A股市场走势如何，发展多层次资本市场，都是完善我国金融体系的题中应有之义。 然而，如同我国在很多问题的讨论中经常出现同名异指现象一样，论者所说的“多层次”，可能指的是完全不同的事物。正如本文所指出的，多数人以及监管部门所说的多层次，只是在市场的规模上做文章，其实质，只是在相对较低的上市规模上复制A股市场的模式，由而形成“小板”、“小小板”。 在我看来，中国发展多层次资本市场，重点是要建立在功能、交易机制，甚至服务对象上均与现有A股市场基本不同的场外交易市场，舍此，广大的中小企业便基本无法接近资本市场，并从中获得融资服务。本着这一认识，我曾指导我的博士生王宜四专攻这个问题，并取得了