【经济】2021年5月宏观经济报告：呵护内需着眼稳中加固，结构优化对冲总量退坡-渤海证券_市场营销策.docxVIP

宏观经济分析报告 宏观经济分析报告 呵护内需着眼稳中加固 结构优化对冲总量退坡 ――2021 年 5 月宏观经济报告 宏 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2021 年 04 月 29 日 观 证券分析师 研 周喜 022究 相关研究报告 证券研究报告 宏观月报 就外围环境而言，在全球疫情恶化的过程中，世界范围内的整体供给能力 仍在恢复之中，但是国别间差异明显。欧美供给能力虽持续回升，但尚未完全复原，叠加部分新兴市场国家因疫情干扰而生产受限，供需缺口仍将是中国出口维持高增速的重要支撑。政策方面，虽然美国财政刺激意图不断强化，但是目前通胀的冲击仍主要源自供给受限，美国财政刺激对通胀产生实质性影响尚需时日；与此同时，对于就业的呵护以及对通胀临时性的判定令美国货币政策继续维持鸽派。 就国内经济而言，总量层面的明显复苏与结构层面的显著差异并存，其主要体现在强劲出口对生产形成了强有力的拉动，而消费和制造业投资的恢复程度则依旧不足。展望来看，虽然供需缺口仍将助力国内出口保持高增速，但是大宗商品价格的高位运行则显著提升了进口增速，进而极大地限制了贸易顺差的形成，净出口对经济增长的拉动将逐季回落；受益于工业企业盈利能力提升、产能利用率高位运行以及“十四五”规划中重大工程项目落地，制造业投资有望持续恢复并主导固定资产投资增速的进一步提升；疫情防控对消费抑