全球离岸金融市场的发展历程与经验.docx

? ? ? ? ? 全球离岸金融市场的发展历程与经验 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 全球离岸金融市场发展进程 （一）全球离岸金融市场的发展情况 自欧洲美元出现以来，全球离岸金融市场经历60多年的发展历程。60多年来，离岸金融市场在国际经济政治动荡中逐渐成长。朝鲜战争直接导致了欧洲美元的诞生，历次中东石油危机有力地推动了欧洲美元市场的繁荣。亚洲金融危机期间，离岸金融市场规模有所下降，而危机后，随着各国加强对金融的管制，离岸市场规模开始进入迅速上升阶段。2000年后，随着金融自由化和全球化的深入发展，主要发达国家货币国际化水平显著提升，离岸金融市场的发展进入新的发展阶段。2008年，全球金融危机爆发，离岸金融市场的发展受到空前的影响，市场规模出现迅速下滑。危机后，全球金融市场体系逐步修复，离岸市场又开始复苏。据国际清算银行[1]统计，截至2013年末，全球离岸金融市场规模在13万亿美元左右（见图2-1）。 图2-1 全球离岸金融资产总规模 在全球离岸金融市场规模不断扩大的过程中，市场结构也在不断优化，交易货币由美元扩大到欧元、日元和瑞士法郎，地理分布更加广泛，行业分布继续扩大。从资产规模看，受历史、经济和政治等因素影响，美元成为全球离岸金融市场上的主要交易币种。1977～2003年，近30年的时间，美元离岸资产一直以相对固定的速度增长。2003年以后，美元离岸资产的规模出现迅速增长的势头，到2009年金融危机前一度超过10万亿美元，这与2003年以来美联储实施的宽松货币政策有较大的关系（见图2-2）。从资产结构看，自1977年以来，离岸美元资产一直占据着离岸市场的主体地位。在最初的十年，离岸美元资产占比超过70%，最高超过80%。20世纪90年代后，离岸美元资产占比下滑至60%左右。2000年以来，离岸美元资产占比在70%附近波动，总体来看，离岸美元资产的占比呈现略微下降的趋势。欧元、英镑、日元和瑞士法郎等货币依次成为仅次于美元的离岸货币。同时，1977年以来，分币种看，离岸欧元资产占比一直在20%附近波动，欧元资产的比例呈现平稳发展的态势；离岸日元资产占比在10%附近波动，资产的占比呈现下降趋势，这种趋势在2000年以后表现得比较明显；离岸英镑资产占比比较稳定，一直在10%范围内波动，总体看呈现小幅上升的趋势；离岸瑞士法郎的资产占比也比较稳定，2000年以后出现小幅回落的趋势（见图2-3）。 图2-2 全球主要货币离岸金融资产结构变化 图2-3 全球主要货币离岸资产比重变化 从地理分布看，资产主要分布在欧洲、开曼群岛[2]和亚洲等国。作为欧洲美元的发源地，英国的离岸资产规模一直在全球占据首要地位。1983年以来，英国的离岸资产规模增长较为平稳；从2000年开始，英国的离岸资产规模出现迅速增长的态势，最高资产规模超过5万亿美元。金融危机后，资产规模出现较大幅度的下滑，但也维持在4万亿美元左右的规模。作为新型离岸金融市场，开曼群岛在亚洲金融危机后离岸金融资产规模迅速增长，在2004年突破1万美元规模后继续快速增长，在金融危机前后接近2万亿美元。从趋势上看，1983～1990年，英国离岸资产比例呈现下降趋势，从1983年的30%到1990年的20%，年均下降超过1个百分点。亚洲金融危机前，英国离岸资产占比一直处于20%左右。亚洲金融危机后，资产规模占比处于上升阶段，2003年占比恢复至1983年水平。此后，这个比例一直保持在30%左右波动。 图2-4 全球主要金融中心离岸资产规模趋势 在金融危机期间，英国的离岸资产占比也没有出现较大幅度的下滑。排名第二位的是开曼群岛，其占比在亚洲金融危机上升至10%后，一直维持在10%上方小幅波动（见图2-4、图2-5）。 图2-5 全球主要离岸金融中心离岸资产规模结构趋势 从行业看，离岸资产可以分为来自银行部门和非银行部门资产。1977年以来，银行部门和非银行部门的资产均出现较大幅度的增长，银行部门的资产增长幅度要大于非银行部门。金融危机前，银行部门的离岸金融资产超过12万亿美元。金融危机后，银行部门资产出现较大幅度的下滑。2013年末，银行部门资产规模大约为10万亿美元，比峰值下降17%。与银行部门不同，非银行部门离岸资产规模受金融危机影响较小。金融危机前，非银行部门离岸金融资产规模超过4万亿美元，金融危机后，其规模虽有所缩小，但仍然维持在4万亿美元以上，2012年以后出现了小幅上升的趋势。从结构上看，银行部门的离岸资产规模占比远大于非银行资产规模。1977年以来，银行资产规模占比始终维持在60%以上，占比最高达80%以上，而非银行部门资产规模占比始终低于40%，占比最低低于20%。总体上看，银行部门的离岸资产占比呈现明显的下降趋势，而非银行部门的离岸