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初创企业估值方法 初创企业一般是指处于业务起步阶段的、 规模较小的新设企业。 通常， 由于企业 刚成立，在经营管理、 收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比， 许多初创企 业的创业者甚至只有一个想法或一个计划， 并且普遍缺乏持续的资金支持。 不过 不少初创企业一旦获得融资， 极有可能得到快速发展， 为投资人创造出高额的回 报。初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初 创企业已经开始赢利， 但在业务取得稳健发展之前， 其财务指标仍不甚理想。 创 业者一般都会积极地向潜在的投资人游说， 以期望获得资金支持。 对初创企业的 价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。 从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出 售等后续的投资性经营活动。 因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关 心的一个现实问题。 一、 VC决策过程描述 任何的定量评价模型均是建立在 “历史将会重演” 的假设基础上， 以确定的过去 类推不确定的将来， 以同行业的平均指标来估算特定的企业价值， 但是， 每一个 企业都是独一无二的， 在风险投资领域中尤其如此。 因此构建风险投资项目的价 值评估体系将使评估过程更为规范。 风险投资公司每天都会面对大量有待评估的项目， 不可能对每个项目都投入大量 的时间和精力去进行详细的评估。 风险投资家往往会用很短的时间淘汰掉大部分 项目，对于那些看上去很不错的项目就可以进入评价程序。 首先对手头的项目采 用综合指标法进行评估， 这样得出被评估项目的综合评分值后， 既可以看到单个 项目的得分情况， 又可以进行横向比较， 根据各个风险项目得分情况的不同， 就 会有一个比较结果。 根据综合指标法的分析结果， 风险投资公司认为值得继续考 察的项目就可以进入下一轮评估。 此时， 可以采用比率估价模型， 包括市盈率估 价法。经过市盈率估价法的评估， 我们就可以得到风险企业价值的具体数值， 这 就为风险投资公司提供了更详细的参考依据。 第三轮评估也就是详细评估了， 可 以采用两种方法， 净现金流现值法或者实物期权法。 决定采用哪一种方法， 一定 要考虑到二者的区别。 区别在于它们对信息的假设不同 : 折现现金流法是基于完全信息假设，而实物期 权方法则客观地处理了不完全信息。 实物期权是一种信息工具， 它提高了管理者 获取和加工信息的能力， 它的价值从本质上说来自于它获取和加工的信息的价值， 这使它更好地适应了新经济的特点。 总的来说，折现现金流方法适用于风险小的 投资项目， 而实物期权方法能够在一定程度上屏蔽投资项目的风险， 并且从风险 中发现和创造价值，所以它更适用于高风险的项目。 经过三轮评估， 风险投资公司对风险投资项目会有一个相当清醒的认识， 对于风 险企业的经营模式和投资价值都会有一个清晰的理解， 这就为风险投资公司进入 风险企业打下了一个良好的基础。 在种种不确定的因素中， 只有一件事是肯定的， 即风险投资家