恒顺醋业醋业龙头业绩稳增长 强烈推荐评级.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 品质取胜，醋业龙头业绩稳增长 2019 年01 月29 日 强烈推荐/维持 东 ——恒顺醋业 （600305）调研简报 恒顺醋业 调研简报 兴 证 报告摘要： 分析师：刘畅 券  2018 业绩目标稳步完成，未来3 年收入增速平均 10%，QFII 资金较为青 010 liuchang@dxzq.net.cn 股 睐。公司2018 年业绩目标（归母净利3.34 亿元，同比20% ）顺利实现， 执业证书编号: S1480517120001 份 保守估计未来 3 年收入增速保持在 10%左右，扣费净利增速保持在 15% 有 左右。近两年公司接待QFII 基金调研次数猛增，18 年一月以来QFII 资金 研究助理：娄倩 限 010 louqian@dxzq.net.cn 公 陆续进入，香港、台湾、美国投资者尤为多，公司受QFII 资金青睐主要是 司 因为食醋行业集中度提升、恒顺食醋酿造龙头地位、未来3 年收入稳定增 证 长、分红每年都有的逻辑叠加。 交易数据 券  恒顺品质取胜，逐步聚焦，2019 完成全线产品提价。2018 年调味品增速 研 10%-12%，其中料酒贡献近2 亿，增速 25% ，料酒毛利高、容易增量、 52 周股价区间（元） 8.25- 14.10 究 且目前市场无垄断性品牌。作为百年老店，恒顺未来依然以产品品质为核 总市值（亿元） 93.40 报 心，主打中高端食醋，恒顺、北固山双品牌齐头并进，继续加大研发力度， 流通市值（亿元） 93.40 告 总股本/流通A 股（万股） 78355/78355 研制核心菌种，打造工艺壁垒。2019 年初的提价经销商并没有囤货，其他 品类下半年会陆续提价，全线品种2019 年提价完成。SKU 逐步缩减，2019 52 周股价走势图 年A 类产品缩减到15 个品种。  华东区域重点拓宽餐饮，华东之外流通渠道为主，加强消费者认知，实现 恒顺醋业 沪深300 品牌全国化。目前公司62%的收入来自华东区域，其中上海1 亿、苏州 1 40% 30% 亿、南京 3 亿，而北京和东北分别 3000 万。华东区域恒顺目前的品牌宣 20% 传到位，未来主要是靠消费升级餐饮渠道占比增加，2018 年餐饮渠道收