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— PAGE \* Arabic 1 — 风险投资的融资渠道分析 风险投资的融资渠道分  析  公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-  风险投资的融资渠道分析  风险投资(VentureCapital)是一种职业金融家向新的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的新兴中小企业或产业(一般为高科技企业)投入权益资本的行为。风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经济增长的“发动机”。它通过特殊的组织机制将各种社会闲散资金聚集起来，用一定的方式投入风险企业，并投入专业化的管理，促进风险企业成长壮大。同时也实现自身的资本增值。风险投资的运作过程是“融资——投资——退出”不断循环的过程。在这个过程中，融资是先导，解决风险投资的资金来源问题是风险投资业发展的关键因素。国外风险资本的来源渠道比较多，而我国风险资本的渠道来源非常狭窄，主要来自于政府。如何拓宽资金来源渠道是促进风险投资事业发展所必须研究的一项重要内容。  一、国外风险投资资金的来源渠道  任何一个国家或企业创建高新技术企业、开发高科技产品，客观上都需要风险投资的支持。因为通过正常的金融渠道，从极其谨慎的银行那里很难得到融资。20世纪80年代以来，世界各国的风险投资规模都得到迅速增加，资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等。从风险投资资金来源的变化情况来看，以美国为例，在风险投资发展的早期阶段，富有家庭和个人是风险资本的主要来源。如1978年，美国风险投资的资金来源中，养老金等年金基金大约占15％，保险公司占16％，大产业公司占10％，外国投资者占18％，富有家庭和个人占32％。到20世纪90年代中期，风险资本的来源结构发生了较为明显的变化，富有家庭和个人的重要性减少，而养老金等机构投资者成  为风险投资基金的主要来源。近年来，风险资本又开始呈现出多渠道、多元化的新格局，这在某种程度上也取决于各国和地区的政策导向。  二、我国风险投资资金来源渠道现状  我国风险投资业的发展开始于1985年，至今也仅有十几年的发展历程，规模较小，动作也不完善，基本处于发展初期，传统计划经济下投资融资体制因素的制约仍很深。我国风险投资的来源主要集中于政府财政拨款、国有大型企业和科研单位自筹资金以及与高新技术产业化相关的金融机构，另外还有来自国外的风险基金，来自民间投资主体直接投资的比重仍然偏低。原国家科委调查资料显示，我国在已转化的科技成果中，成果转化资金靠自筹的占56．8％，国家科技计划的拨贷款占26．8％，风险投资仅占2．3％。90年代后期部分国外风险投资基金开始介入我国的高新技术风险投资市场。目前，我国风险投资的资金来源主要有4个方面：  一是政府财政拨款。在我国风险投资发展的初期，政府资金的一部分有必要参与风险投资，以起到带头人的作用。目前来看，来自中央和各级政府的财政拨款，国家科学基金、国家科技计划项目的资助资金，仍然是构成我国高新技术企业种子基金的重要来源。90年代后期，各级政府纷纷从财政拨款、科技贷款中拨出专款，投资建立风险投资基金，直接资助科技成果转化。1999年6月，由国务院设立的科技型中小企业创新基金正式启动，前期额度为10亿元。各省、市、自治区和直辖市也相继建立高新技术风险担保基金和风险投资公司。  二是企业投资者。这里企业主要是指上市公司和大中型企业。在欧美科技企业主导型的国家里，企业的研究与开发投入是风险投资来源的一条重要渠道，特别是公司战略投资。我国的一些上市公司和大型民营高科技企业通过自筹资金  进行了大量风险投资和企业并购的尝试。如：中青旅于1998年斥资1．25亿元，投资专门从事高科技风险投资的北京科技风险投资有限公司。清华同方、同济科技、联想、实达等大公司都以不同的形式参与风险投资。另外，我国科研单位自筹资金促进科技成果转化也归结为企业所进行的风险投资行为，这也是风险投资来源的一条渠道。  三是金融机构。我国的金融机构承担了供应我国高新技术产业化风险资本的任务，主要表现在两个方面：一是直接参与部分风险较小的高新技术项目投资，尤其是在高新技术企业发展后期投资；二是替代政府职能建立科技风险贷款基金，发放科技项目贷款。1984年中国工商银行率先开办科技开发贷款业务。此后，银行业的科技开发贷款业务迅速增长，1994年为80亿元。  四是国外的风险基金。随着中国经济的发展和加入WTO，国外的资金大量涌入中国，其中风险投资基金非常活跃。1992年由美国IDG公司和国家科委联合设立的太平洋风险投资基金(中国)公司正式成立，投入资金