信用风险计量模型讲义.ppt

KMV與傳統方法的比較 選擇權評價模式運用在信用風險衡量上，具有 以下優點： 應用的資料更新快速 較具有前瞻性(Forward Looking) 任何估計模型都可以應用 實證研究支持模型的違約預測能力，且估計過程相當客觀透明 KMV模型應用上的限制 公司資產的市場與價格透明度的欠缺，使得資產價值的波動性不易衡量。 公司違約的歷史資料庫不容易獲得或過少 KMV模型並沒有考慮當公司面臨倒閉時，資產價值可能會因急於脫手等因素而變少 。 KMV模型較適用於市場資料充分的上市公司 不同債務到期期限或有不同，使得債務價值估計上比較困難。 KMV模型應用上的限制 選擇權評價公式的假設不ㄧ定可應用在信用風險的情境。 很多資產負債表外的或有負債可能無法計入違約點之中，但他們卻更有可能讓公司面臨更大的違約風險。 極端事件不容易用過去歷史資料來推斷。 當公司的財務槓桿變動頻繁時，股東權益的波動性會不穩定，造成EDF的跳動很大，使得EDF的準確性失真。 9.3 信用矩陣模型 1997年J. P. Morgan提出信用矩陣（CreditMetrics）模型，並據以求算出信用風險值(Credit at Risk，簡稱CaR或CVaR)。 信用矩陣是由J. P. Morgan公司主導，結合數家世界知名的銀行如美國銀行（Bank of American）、瑞聯銀行（Union Bank of Switzerland）、瑞士銀行（Swiss Bank Corporation）、 BZW、Deutsche Morgan Grenfell、及KMV公司等金融機構與企業組織共同研究開發而成。 信用矩陣模型 應用風險矩陣的方法，把風險值運用在信用風險管理方面，提出信用矩陣模型，以求算出信用風險值(Credit at Risk) 信用矩陣風險矩陣CVaR主要是在衡量在某一段時間之內，一定信賴水準下信用風險所造成的最大損失。 信用矩陣的CVaR與VaR非常相似，簡言之，CVaR是將VaR的「市場損失」改為「信用損失」 CVaR評估的期間通常也會比VaR要來的長。 信用矩陣模型 不同於KMV模型僅以公司違約為唯一的信用事件， 信用矩陣模型認為信用風險不單單只是違約而已，應該也要將信用品質改變的影響考慮進來，而違約只是信用品質改變的特例。 這樣的想法並非新創，然而信用矩陣模型是首套將信用品質變化、違約、回收率及違約相關性一起分析的信用計量模型。 9.3.2 單一資產的信用風險值 單一資產的信用風險值估計的步驟： 確認債券信用評等的移轉機率矩陣(Transition Matrix） 2. 依據債券的流通性或投資人風險偏好確定風險評估期間 單一資產的信用風險值 3.列示評估期間內，各信用等級所面對的遠期利率，藉以重估債券等級改變後的價值變化。若債券違約時，則需確認各信用等級債券的回收率。 4.計算債券價值變化後的機率分配，以估算其信用風險值CVaR。 舉例說明CVaR的估計過程 假設有一張無擔保債券，票面利率6%，五年後到期，信用等級為BBB級。則根據信用矩陣模型，此債券一年的的信用風險值CVaR為何? 1.確認債券信用評等的移轉機率矩陣 首先確認債券信用等級的移轉矩陣，也就是預估債券發行者經過某段期間之後，信用評等升級或降級的機率。 我們以SP一年期之信用等級移轉矩陣說明其代表涵義。 表9.1的第一欄表示債券期初的信用等級，表中的機率數字代表一年以後，某一等級債券的信用品質移轉至其他等級的機率。 表9.1 SP一年期之信用等級移轉矩陣 年初之信用等級 年底之信用等級(%) AAA AA A BBB BB B CCC 違約(D) AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0 AA 0.70 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0 A 0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26 0.01 0.06 BBB 0.02 0.33 5.95 86.93 5.30 1.17 0.12 0.18 BB 0.03 0.14 0.67 7.73 80.53 8.84 1.00 1.06 B 0 0.11 0.24 0.43 6.48 83.46 4.07 5.20 CCC 0.02 0 0.22 1.30 2.38 11.24 64.86 19.79 確認債券信用評等的移轉機率矩陣 以BBB級為例，原評等為BBB的公司在下一年留在BBB的機率為86.93%，升級為A的機率為5.95%，降為BB級的機率為5.30%，違約倒閉（即變為D）的機率為0.18%。 所以被降級也是信用風險的一種。 各信用等級所面對的遠期利率 接下來就要列出一年的風險評估期間內，各