4第四章资本成本与资本结构4学分.pptx

第四章 资本成本与资本结构;本章重点;第一节 资本成本;（二）资本成本的作用 （1）是企业选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。 ——规模、渠道、方式和结构 （2）是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 （3）是衡量企业经营成果的尺度 （经营利润率应高于资本成本） （三）计量形式： （1）个别（单项）资本成本－在比较各种筹资方式时使用； （2）加权（综合）平均资本成本－在进行资本结构决策时使用； （3）边际资本成本－在追加筹资决策时使用。;二、个别（单项）资本成本的测算 个别资本成本表达方式： 绝对数：筹资费用、用资费用 相对数：资本成本率。 个别资本成本从低到高排序：　长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股;权益类资本成本的测算 （一）优先股资本成本 例:某股份公司拟发行优先股，其面值总额100万元。确定优先股股利为15%，筹资费率预计为5%。设股票筹资总额为120万元，则优先股的资本成本为： （100×15%）/ [120×（1－5%）]＝13.16%;（二）普通股资本成本 普通股资本成本的计算方法有二种：股利折现模型和资本资产定价模型。 1．股利折现模型 在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为： 在股利增长率固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股筹资成本的公式为： ;例：某公司发行普通股面值4000万元，预计第一年的股利分配率为10%，以后每年增长5%，筹资费用率为6%，则普通股的成本为： 普通股成本= [（4000×10%）/4000×（1-6%）×100%] ＋5% =15.64% 例：某公司发行2000万股普通股，发行价为22元（筹资总额44000万元），本年股利为2.2元，估计股利增长率为5％，筹资费率为3％， 则：普通股成本 ＝2.2×（1+5％）/22 ×（1-3％）+5％ ＝15.82％;2．资本资产定价模型 例：目前国债利息率3%，整个股票市场平均收益率8%，A公司股票β=2，使用资本资产定价模型估计A股票的资本成本。 A股票的风险收益率=2×（8%-3%）， 所以A股票的资本成本=3%+2×（8%-3%）=13%。;（三）留存收益资本成本 普通股???留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益成本，后者为内部权益成本。 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用。; 例：某公司有留存收益3000万元，该公司普通股目前市价为22元，估计年增长率为5％，本年（基年）发放股利为2.2元，则留存收益成本为： 2.2×（1+5％）/22+5%=15.5%;二、债务类资本成本的测算 （一）债券资本成本;例题 某公司发行一笔期限为10年债券，面值为100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率为25%，该债券的资本成本为多少？;例：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资本成本为多少。已知： （P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10）=0.2472 ;（二）银行借款资本成本 当筹资费率较小时可以忽略不计。 例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银行借款的成本为多少？;三、综合资本成本 综合资本成本是指企业所筹集资本的平均成本，它反映企业资本成本总体水平的高低。 包括已筹资本的加权平均资本成本和新增资本的边际资本成本两种表现形式。 （一）加权平均资本成本;权数确定的三种方法：　　账面价值权数：其资料容易取得，但是当账面价值与市场价值偏离较大时，使用账面价值权数计算的结果与实际筹资成本有较大的差距。　　市场价值权数：可以反映当前的情况，但是不能体现未来。　　目标价值权数：能够体现未来，但是实务中很难确定。按照这种权数计算得出的加权平均资本成本，更适用于企业筹措新的资金。 ;例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资本的成本分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业综合资本成本。 1.计算各种资本所占的比重： 　 债券占资本总额的比重=30/100×100%=30%　 优先股占资本总额的比重=10/100×100%=10%　 普通股占资本总额的比重=40/100×100