国际货币与金融经济学ch4汇率决定理论.pptxVIP

汇率决定理论（下） 汇率决定因素的变化20世纪70年代之后，外汇市场上的交易主要和国际资本流动有关，汇率的变化极为频繁，与股票价格的变化类似，汇率变化也非常易受预期因素的影响。这导致人们将外汇汇率视为一种资产价格来看待，这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场分析法。此前的汇率理论是主要基于国际收支流量的角度来分析，本章则是基于资产存量的角度来分析。 汇率决定的存量分析法根据本币债券资产与外币债券资产可替代程度的不同，分为货币分析法（monetary approach）弹性价格货币分析法（flexible-price monetary approach）黏性价格货币分析法（sticky-price monetary approach） 资产组合分析法（portfolio approach） 本外币资产的完全可替代性 不完全可替代性 弹性价格货币分析法 汇率的弹性价格货币分析法又被称为汇率的货币模型，将汇率视为货币的价格之一，该价格的高低由货币供应量（存量）的多少来决定。该模型假定本国债券与外国债券完全替代，因此这不仅意味着资本的完全自由流动，而且表明非抵补的利率平价成立。本国居民持有本国货币、本国债券和外国债券，外国居民不持有本国货币和本国债券。PdO y模型的基本假设经济实现了充分就业，因此总供给是一条垂直的曲线，即，这意味着总需求的变化只可能会影响物价水平。 模型的基本假设资本完全自由流动，因此非抵补的利率平价始终成立 购买力平价始终成立 PdPd 1O本币高估，本国产品不具价格竞争力Pd = SPf本币低估，本国产品具有价格竞争力 S1S模型的基本假设货币需求函数根据货币数量论方程式确定 本国货币需求是实际国民收入和物价水平的函数，即剑桥方程式MD=kPdyd其中：k为马歇尔的k；Pd为本国价格水平；yd为本国实际国民收入。 货币供给则是货币当局可以控制的外生变量，在货币市场均衡条件下，货币需求等于货币供给（Md= Ms=M）。 PdO 超额货币需求超额货币供给AD（M）yPdPd 2Pd 1AAD（M2）S S2 S1 O yd1 y影响汇率的因素：本国货币供给一次性增加的影响AD（M1）PdPd 1Pd 2AD（M）S S1 S2 O y1 y2 y影响汇率的因素：本国国民收入增加的影响Pd = SPf2PdPd 1Pd = SPf1AD（M）S S1 S2 O y1 y影响汇率的因素：外国物价上升的影响浮动汇率制度下不同的冲击对本国经济的影响先发生的冲击浮动汇率制度国内物价本币汇率本国收入本国货币供给扩张上涨贬值不变本国收入增加下跌升值增加外国物价上涨不变升值不变PdPd 2Pd 1AD（M，i2）AD（M，i1）S S2 S1 O y1 y本国利率上升的影响凯恩斯学派的货币需求函数 利率因素的影响本国利率（id）的上升会降低货币需求，在原有的价格水平和货币供给水平上，形成超额货币供给，这将导致支出的增加。在垂直的总供给曲线约束下，这会导致物价的上涨，由购买力平价会导致本币的贬值（s↑）。通常认为，本国利率上升会吸引外资流入，使本国出现国际收支顺差，从而使本币升值，外币贬值。弹性价格货币分析理论则认为，本国利率上升会使本币贬值，外币升值。 黏性价格货币分析法最初由美国经济学家多恩布什（Rudiger Dornbusch）于1976年提出也被称为汇率超调模型（Overshooting Model） 在短期内，商品市场的价格具有黏性，其调整速度较慢，这使得购买力平价在短期内不会成立，然而在长期内购买力平价成立。汇率作为资产的价格，其调整速度非常迅速。正是出于价格在短期内的黏性，使得汇率必然出现调整过度，即调整幅度要超过长期均衡水平。模型的基本假设货币需求方程为取对数后得到非抵补利率平价条件成立模型的基本假设购买力平价只有在长期内才能成立 汇率在短期内出现与购买力平价的偏离，其汇率预期的回归方程表达式为其中θ 0 如果即期汇率水平超过了长期均衡值，本币预期升值，如果即期汇率低于长期均衡值，本币汇率预期贬值模型的基本假设通货膨胀率由短期内总需求和长期内的总供给之间的差别来决定 短期的总需求为政府支出、实际汇率、国内产出和国内利率的函数 商品市场均衡线商品市场均衡线商品市场曲线的斜率取决于总需求的实际汇率弹性（δ）、总需求的国内利率弹性（γ）以及货币需求的利率半弹性（β）。该曲线斜率小于45°线，其经济含义本国货币贬值（汇率升高），本国出口需求增加，在商品供给不变的情况下，这种外部需求增加只能由国内价格上涨来抵消，因为国内价格水平上涨会抵消其贬值带来的竞争优势。由