中国公募基金行业新机遇及发展战略深度解析.docxVIP

中国公募基金行业新机遇及发展战略深度解析 资管行业新兴浪潮迭起，业态变革孕育公募基金新机遇。首先，指数基金优势突出，目前 投资规模加速增长，未来发展空间可期，产品创新或为在行业竞争中脱颖而出的关键。其 次，公募基金投顾试点正式开启，全权委托模式有助于差异化布局，公募基金权益产品研 究及配置能力领先，新投顾模式下需提高自身专业性。第三，银行理财子公司逐鹿大资管 市场，未来有望与公募基金构成有力竞争，但二者定位、优劣势均存在差异，或将共筑在 竞争中合作的良好格局。 指数基金优势突出，未来发展空间可期 审视当下：规模加速增长，费率有所承压，竞争逐渐分化 相较主动型基金，被动型基金并不主动寻求超越市场表现。基金按投资理念分类，可以分 为主动型基金与被动（指数）型基金。相较于主动型基金以寻求超越市场的业绩表现为目 标，被动型基金并不主动寻求超越市场表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的 对象，追求尽可能小的误差复制，因此被动型基金又被称为指数型基金。为表述方便，如 无特别说明，我们在下文中对“指数基金”、“指数（化）投资”、“被动投资”、“被动指数 基金”不做明确区分。 指数基金分为增强指数型和被动指数型。我们可以根据基金是否被动的跟踪某一股票指数， 将指数基金分为被动指数型和增强指数型两大类。被动指数型基金只是被动的跟踪某一具 体的股票指数，追求尽可能小的跟踪误差，而增强指数型基金，则期望通过某种量化增强 模型来获得超越基准指数的超额收益，并无统一模式。由于增强型指数基金目前规模较小， 普遍交易不活跃，所以不在我们详细讨论范围内。我们在后续讨论中会根据基金投资对象 的不同，将指数基金分为股票型、债券型、商品型和跨境型。这 5 种类别的股票指数很清 晰代表了不同类别的投资偏好，是最常用的分类方法。同时，考虑到商品型和跨境型目前 规模不大，普遍交易不活跃，所以不在我们后续的详细讨论范围内。一些相对特殊的基金， 并不完全适用于传统的基金分类方法，比如：交易型开放式指数基金(ETF)、上市型开放 式基金(LOF)、分级基金、保本基金、基金的基金(FOF)等，但目前 LOF、分级基金等普 遍交易不活跃，所以亦不在我们的讨论范围内。 ETF 具有指数基金、高流动性和实物申购的核心特点。交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,简称 ETF) ，是一种革命性、创新性的投资产品，自 20 世纪 90 年代于北美 诞生后，在全球范围内获得了迅猛发展。ETF 的核心特点有三个：指数基金、交易型基金、 实物申赎。其中，指数基金的特点指投资者可以通过买卖 ETF 方便地实现对所跟踪指数 中一篮子证券的买卖，即 ETF 本质上是一种指数基金。由于 ETF 是在证券交易所（场内） 交易，可以像股票一样按市场价格自由买卖，所以具有高流动性的特点。同时，当投资者 向基金公司申赎 ETF 份额时，必须使用 ETF 对应的一篮子股票交易，而非现金。这种以 物易物的交易方式，有利于缩小所跟踪目标指数收益表现的误差，同时降低基金资产在买 卖过程中的交易成本损耗。因此，ETF 既有指数基金本身的优势，还兼备高流动性、跟踪 误差小的特质。由于其特殊性和重要性，在总体的分类保持不变下，我们同时会单独讨论 ETF。 1）指数投资优势突出，目前投资规模相对较小，未来发展可期 相比主动型基金，指数基金在管理费率、分散风险、业绩稳定等方面投资优势突出。指数 描述整体市场价格变化，而指数基金是以特定的指数作为投资对象，因此指数基金能避免 踩雷，有效规避非系统风险。此外，随着我国股票市场的有效程度越来越高，获得超越市 场平均的收益也越来越难。处于投研劣势、信息劣势的中小投资者，通过投资指数基金， 取得市场平均收益率，性价比更高。在管理费率上，对于指数基金，基金公司通常只需收 取每年 0.5%甚至更低的管理费用，而主动型基金每年平均要收取 1.5%的管理费用。总体 来看，在运作上相比主动型基金，指数型基金拥有规避非系统风险、业绩长期稳定、流动 性强、交易成本低廉等优良特质。 被动基金规模相对较小，ETF 在指数基金中规模最大。2002 年是我国指数基金元年，国 内发行了第一只指数型基金产品——华安 MSCI 中国 A 股指数增强基金，同年天同 180 指数基金成立；2004 年，第一只 ETF 基金华夏上证 50EFT 成立。经过十几年的发展， 国内现有指数型基金近千只，管理规模超过万亿元，所跟踪的标的指数包括国内外市场的 股票指数、债券指数，以及石油、黄金、白银等商品的期货、现货合约。截至 2020 年上 半年，中国基金市场总规模达到 17.07 万亿元，其中主动型基金规模为 15.60 万亿元，占 比 91.42%；被动型指数基金（包含增强型）规模为 1.46