物业管理行业2021年市场前景及投资研究报告：业务结构优化，多元业务驱动.pdfVIP

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 物业管理 ＃title ＃ 2021H1 物管中报总结： ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 业务结构优化，多元业务驱动增长 推荐 维持 ＃createTime1 ＃ investS 2021 年09 月10 日 uggesti onChan 行 重点公司 ge ＃ 投资要点 重点公司 目标价（港元） 评级 ＃summary ＃ 业  中期业绩保持高增长：我们整理了25 家香港上市物管公司2021 年中报数 点 旭辉永升服务 29.00 买入 据，其中营业收入、毛利以及净利润的中值分别为17.9、5.7 和2.8 亿元； 宝龙商业 42.00 买入 营业收入、毛利以及净利润的平均增速分别为 62.7%、65.8%和 75.8%； 评 平均毛利率和净利率分别为31.0%和16.9%，分别同比增加0.6 和1.2 pps 。 融创服务 30.00 买入 报 行业业绩保持高速增长，整体盈利能力提升。 碧桂园服务 92.00 买入 告  内生增长能力强，市场外拓成主动力：截至 2021H1 ，物管公司平均在管 中海物业 8.60 买入 面积 1.9 亿平米，同比增长45.9%；平均合约面积为2.8 亿平米，同比增 新城悦服务 29.00 买入 长34.8%；平均合约在管比为1.6 倍，物管公司规模保持高速增长。从增 合景悠活 11.80 买入 长结构来看，物管公司内生增长能力强，规模以上物管公司凭借品牌认知 度、质价相符的标准化产品体系以及多年的市场外拓经验，在市场拓展中 ＃relatedReport ＃ 保持优势地位。我们整理了行业 10 家规模以上物管公司的新增合约面积 相关报告 结构，其中来自市场外拓的新增合约面积平均占比为56%。 《2021 年中期投资策略：关注 成长快质量优的中型物管公司》  增长内涵从单一规模拓展向产业链多元业务发展转变：从毛利润结构来 看，2021H1 行业社区增值服务平均毛利润贡献为25.4% ，同比增加6.3 pps ， 《物业管理 2020 年度业绩综 社区增值业务毛利贡献超过非业主增值业务，整体利润结构优化。此外， 述：战略无秘密，成果看执行》 城市服务、商业资管及其他业务初见规模，毛利润贡献为 8.4% ，同比增 《行业空间大，公司成长高》 加0.8 pps 。从2021H1 收并购来看，物管公司也在积极布局商业资管、市 政环卫等新赛道，业务逻辑从规模和密度向业务丰富度转变，其中城市服 《物管2020H1 中报总结：业务 务有望成为下一个业绩增长点。 边界持续拓展，业绩高速增长》  房地产调控引发市场情绪面担忧，行业估值回归合理：物管板块平均估值 《规模红利，聚焦 “纯内需”》 从7 月初对应2022 年的20 倍PE 回调至当前13.