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公司报告 | 首次覆盖报告
山东药玻 （600529 ） 证券研究报告
2021 年09 月09 日
投资评级
模制瓶龙头，中硼硅及预灌封布局受益行业变革 行业 医药生物/ 医疗器械
6 个月评级 买入 （首次评级）
山东药玻主要产品包括模制瓶、棕色瓶、 瓶、丁基胶塞等，药用玻璃包装 当前价格 33.26 元
相关产品布局完整，主导产品模制瓶我国市场份额超80% 。应对行业变革，近 目标价格 41.82 元
年积极布局中硼硅模制瓶、中硼硅玻璃管、预灌封等新产品，效果逐步开始显
现。公司拥有山东、内蒙、四川三大生产基地，客户覆盖国内外主要药企。我 基本数据
们认为依托公司模制瓶稳固的龙头优势地位，一致性评价逐步进入深水区，叠 A 股总股本(百万股) 594.97
加新冠疫苗普及带动预灌封需求快速增长，公司前期布局或逐步进入收获期；
流通A 股股本(百万股) 594.97
此外公司后续与凯盛集团互动值得期待，公司成长前景及投资价值值得重视。
A 股总市值(百万元) 19,788.63
中硼硅渗透率或加速提升，重视中硼硅玻管及预灌封市场变化
流通A 股市值(百万元) 19,788.63
20 年中药监局药审中心发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价
技术要求》等，正式启动注射剂仿制药一致性评价，并明确相关配套政策鼓励 每股净资产(元) 7.36
及市场准入等要求，一致性评价推进逐步进入深水区。数据上看，药审中心不 资产负债率(%) 25.90
到5 个月完成前期620 件等待的注射剂一致性评价申请，现阶段已经入常态化 一年内最高/最低(元) 53.52/30.21
审批阶段。一致性评价要求药品包装材料及容器质量及性能不得低于原研药，
考虑到注射剂仿制药参比制剂多为国外原研药，药包材主流为中硼硅玻璃，我
国药用玻璃材料中中硼硅玻璃渗透率或加速提升。相较我国前期使用较多的钠
钙及低硼硅玻璃，中硼硅玻璃成型工艺复杂度明显提升，中小企业淘汰进程或
加速，或驱动我国药用玻璃行业集中度进一步提升。相较传统注射器，预灌封
包装注射效率高、大幅减少二次污染及混用风险、用药精度易于控制，广泛用
于抗血栓药和疫苗等生物制剂。新冠疫苗开发应用致预灌封需求快速增长，现
阶段我国存在较大预灌封供需缺口。
模制瓶龙头地位稳固，新产品布局把握行业变革机遇
公司是我国最大的模制瓶供应商，年产能 70 多亿，市占率超80% ，龙头地位
稳固。持续推动产线自动化及节能改造，新品研发保持强度，技术优势及成本
优势是公司逐步成长为模制瓶龙头的核心原因，亦为公司拓展新领域铸就有效
执行力。传统模制瓶外，公司中硼硅布局走在国内同行前列，包括中硼硅模制
瓶（技术突破填补国内空白，药用包装材料产业园一期 21h1 正式投产，后续
产能或持续提升）、中硼硅拉管（21h1 中硼硅玻璃管已实现自产）等。此外，
公司08 年即有预灌封注射器产
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