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[Table_Page] 固定收益|专题报告 2021 年9 月10 日 证券研究报告 [Table_Title] 2021 年走遍中国系列之八 [Table_Author] 苏中133 家城投平台详尽数据挖掘 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 江苏省是中国经济最发达的省份之一，整体经济财政实力较强，但债 务负担偏重。2020 年江苏省 GDP 总量为 102719 亿元，一般公共预 算收入为9059 亿元，均排全国第2 位；发债城投有息债务/一般预算 收入为732%，排全国第6 高。 ⚫ 江苏省各地级市经济财政实力呈现出“南强北弱”的特点。经济方面， 受疫情冲击各地级市GDP 增速均有不同程度下滑，其中淮安下滑幅度 最大（3.4 个百分点）。财政方面，2020 年各地级市一般预算收入增速 [Table_DocReport] 相关研究： 均为正数，南京和连云港增速下滑幅度较大，分别为3.8 和2.4 个百分 2021 走遍中国系列之七:天津 2021-07-19 点。债务方面，淮安、泰州、镇江和盐城发债城投有息债务/一般公共 市41 家城投平台详尽数据挖 预算收入均超过 1000%，债务负担偏重。综合来看，苏州、南京和无 掘 锡资质相对较强，常州、南通、扬州、徐州、宿迁处于中游水平，泰 2021 走遍中国系列之六:河南 2021-06-24 州、连云港、盐城、淮安、镇江资质相对较弱。 省89 家城投平台详尽数据挖 ⚫ 截至2021 年8 月31 日，江苏省城投平台存量债余额为26016 亿元， 掘 涉及发行人552 家。江苏省本级城投存量债余额较小，共895 亿元， 涉及4 家平台。南京和苏州城投存量债余额居全省前两位，分别为4691 [Table_Contacts] 亿元和3583 亿元，而连云港和宿迁城投存量债余额较小，均不足1000 亿元。 ⚫ 从公募城投债平均估值来看，苏南地区的镇江、苏中地区的泰州平均 估值相对偏高，而苏北各地级市平均估值整体偏高。苏南地区公募债 平均估值整体较低，除镇江外，其余四市平均估值均在4%以下，其中 苏州和南京公募债平均估值仅为3.1%。苏中地区的扬州和南通公募债 平均估值较低，分别为3.4%、3.5%。苏北地区公募债平均估值整体偏 高，各地级市均在4%以上，其中盐城市平均估值为4.7% 。 ⚫ 最后本文对苏中（南通、扬州、泰州）三市的经济、财政、产业、人口、 土地、平台概况等方面进行了详细分析。南通经济财政实力在江苏省 排上游，为苏中三市最强，但债务负担偏重；扬州和泰州经济财政实力 在江苏省排中下游，其中扬州债发债城投有息债务/一般预算收入相对 较低（788% ），泰州市处于1157%的高水平。南通城投债余额最大， 平台数目最多，其次是泰州，扬州城投债余额相对较小。泰州公募债和 私募债平均估值均为三市中最高，分别为 4.2%和 4.8% ，南通相对较 低。 ⚫ 核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超 预期。