巴西制造业研究报告.pdfVIP

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2021-09-12 发布于湖北
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巴西制造业研究报告.pdf

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Latin American Equity Research Sector Report - São Paulo, May 25, 2010 Brazil – Industrials BRAZIL INDUSTRIALS Recovering at Full Speed; Updating 2010 Estimates Daniel Gewehr* Bruno Giardino* Luis Miranda*, CFA Brazil: Banco Santander S.A. Brazil: Banco Santander S.A. Mexico: Banco Santander S.A. +5511 3012-5787 +5511 3012-5914 +5255 5269-1926 dhgewehr@.br bgiardino@.br lmiranda@.mx This report updates our outlook for the industrial companies we cover in Brazil, namely Iochpe-Maxion, Marcopolo, Randon, Romi, and Weg. We also present the main takeaways from our visits to company sites as well as our meetings with management. • Our View. We believe that the industrials have solid fundamental value over a medium- to long-term horizon (with average 2011E P/E and FV/EBITDA of 8.9x and 5.5x) and positive momentum (expected average increase in 2010 net income and EBITDA of 62% and 76% YoY). We also believe that 1Q10 results reinforce the recovery trend (with the exception of Weg) in Brazilian industrials and that growth will continue in 2011 at a more moderate pace (18.7% EBITDA growth). • The macro scenario supports our call, as we see a positive 2010 and mid-term environment after a challenging 2009. Our economics team forecasts GDP growth of 6.3% for 2010 (in line with consensus), and better than our