商业贸易行业深度研究报告：轻奢时尚珠宝星辰大海，解析APM Monaco与Pandora的悦己基因.pdf

行业研究 证券研究 报告 商业贸易 2021 年09 月12 日 商业贸易行业深度研究报告 轻奢时尚珠宝星辰大海，解析APM Monaco 推荐（维持） 与Pandora 的悦己基因  轻奢珠宝兼具轻奢和时尚属性，设计和供应链构建核心竞争力，门店与营销 华创证券研究所 打造品牌溢价。轻奢珠宝产业链包括原材料采购、加工、产品设计、产品制造 和终端销售等多个环节。上游原材料主要以银、水晶、钴、铑等非贵重金属材 证券分析师：王薇娜 料为主，原料成本较低且供应充足，中游加工品牌在劳动力密集区域自建工厂， 电话：010 保证形成快速相应的供应链，下游品牌商头部品牌设计与时尚基因强，在快速 邮箱：wangweina@ 响应的供应链的支撑下，实现产品的快速迭代，满足消费者对时尚的需求。 执业编号：S0360517040002  珠宝行业步入成熟期，国内珠宝消费以婚庆需求为主。全球珠宝行业 5 年 证券分析师：胡琼方 CAGR 从5.7% （2009-2014 年）下降到2.5% （2014-2019 年）；但中国珠宝消 费5 年CAGR 从 18.9% （2009-2014 年）下降到4.5% （2014-2019 年），虽然 电话：010 整体增速中枢下移，但是中国珠宝行业的增速仍然高于全球整体水平。根据珠 邮箱：huqiongfang@ 宝的价格区间、目标客户及产品等因素，我们将珠宝配饰行业分为重奢珠宝、 执业编号：S0360519090004 轻奢珠宝和婚庆珠宝，重奢珠宝的奢侈品属性强，品牌壁垒高，轻奢珠宝重设 计和运营，要求品牌有时尚感知、产品设计、营销运营，婚庆珠宝重渠道。 行业基本数据  悦己消费浪潮起，需求变动带来新风口。1 ）悦己消费风口：千禧一代成为消 占比% 费主力，悦己需求使得消费者更加注重传递自身价值观与审美，对时尚包容度 股票家数(只) 97 2.41 高；2 ）婚庆珠宝需求下滑：适婚人口基数下降和结婚率下滑使得婚庆珠宝增 总市值(亿元) 7,985.03 0.96 长承压。消费需求的变动给轻奢消费带来新风口，目前行业内轻奢珠宝企业主 流通市值(亿元) 6,313.02 0.99 要以国外品牌为主，比如潘多拉、施华洛世奇和APM Monaco ，国内轻奢珠宝 品牌在设计师创业的带动下，也在快速成长，比如Hefang 珠宝等。 相对指数表现  APM Monaco 起于摩纳哥，兴于中国。APM 最初为欧洲珠宝商提供ODM ， % 1M 6M 12M 在成立自有品牌后，成长为由家族控股的时尚手工珠宝品牌。1 ）管理层拥有 绝对表现 7.55 6.49 -13.54 丰富的管理经验：各区域零售主管在其管辖的区域中均至少有5 年以上的相关 相对表现 6.99 9.4 -10.63 工作经验，中国区的电商主管深耕时尚珠宝的电商领域。2 ）中国内地市场贡 献营收近6 成：2020 年