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第四章 汇率决定理论
一、我们要回答的问题:
1. 汇率是如何决定的?即为什么1USD=6.8CNY而不是1CNY=6.8USD?
二、既有的答案是什么?解释力如何?
购买力理论、利率平价理论、现代汇率决定理论
三、我们的思考是什么?尝试给出自己的答案(思考)。
★P59-89;一、汇率决定理论基础
1、货币制度的演变
金本位制(金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制)
纸币本位制(具有法定求偿权)
2、不同币制下的汇率决定问题
a、“铸币平价” “黄金输送点”
“法定平价” “外汇平准基金”
A国货币与B国货币之间汇率=A货币的铸币平价/B货币的铸币平价
例如,1925—1931年,1个英镑金币的重量为123.27447格令,成色11/12,即含113.0016格令纯金;1个美元金币的重量为25.8格令,成色9/10,即含23.22格令金,于是英镑与美元之间的汇率是113.0016/23.22=4.8666,即1英镑等于4.8666美元。
b、纸币本位制下汇率决定变得十分复杂
; 第一节 汇率决定的经典理论12
一、购买力平价论
1. 一价定律/(普遍认同-共识)
★ 如果不考虑交易成本等因素,以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生,直到其价格差异的消除。
前提:
位于不同地区的该商品同质;
该商品的价格能够灵活调整,不存在价格粘性
考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同:
某种牌子的电视机
房地产
理发;结论:
一国内部商品可分成两类:一类区域间价格差异可以通过套利活动消除,为可贸易商品(tradable goods);一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高,区域间价格差异不能通过套利活动消除,为不可贸易商品(nontradable goods)。
如果不考虑交易成本等因素,则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”; 2.购买力平价论的基本思路和观点
◆ 理论基础:一价定律和货币数量论。
◆ 基本思路:纸币本身没有价值,但却代表着一定的价值,可以在货币发行国购买一定量的商品,但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。
◆ 基本观点:在纸币流通条件下,决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比,即两国货币所代表的购买力之比。
; 3. 购买力平价论的基本形式
(1)绝对购买力平价;; 例1,假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元,那么购买力平价便为:
USD1 = JPY100
如果此时市场汇率为:
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出(套购),以获取收益,直至使市场汇率恢复到买力平价水平,套购无利可图,套购就会停止,购买力平价成立。此例中日元需求量大,日元升值,美元相对贬值,最终汇率由USD1=JPY105会下降到USD1=JPY100。
;; 例2,假如某段时期,日本商品价格从100日元上升
到150日元,同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元,
那么,相对购买力平价为:
; ◆ 实际汇率与所谓币值的高估或低估; 5. 购买力平价论的检验
◆ 在实证研究中,一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是:
(1)在短期内,高于或低于购买力平价的偏差经常发生,并且偏离幅度较大。
(2)从长期看,代表汇率波动的趋势。
(3)汇率变动非常剧烈,远超过相对通胀率。
上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。
为什么?
理论与现实的差距、Balassa-Samulson Effect.
;6、对购买力平价理论的分析和评价
1、购买力平价的理论基础是货币数量说:货币供应量决定单位货币的
购买力,货币购买力的倒数是物价水平。
2、购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因为:
(1)符合逻辑,易于理解,表达形式最为简单;
(2)处于汇率理论的核心位置;
(3)购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标准。
3、许多经济学家认为,PPP并不是一个完整的汇率决定理论,并没有阐
述清楚汇率和价格水平之间的因果关系。
购买力平价的主要缺陷:
(1)忽略了国际资本流动对汇率的影响;
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