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生物医药产业与国内药企机遇和挑战讲义 2011美国医疗改革影响回顾 Medicaid返利比例从15%23% Medicaid返利覆盖面扩展到管理保险组织(Managed Care Organization) 304B 药品定价目录 (为门诊病人提供的药物) 扩容 Medicare D组受益人缴纳的50%甜甜圈缺口 (Donut hole) 资金 医药行业年费 但未来将要实行的政策可能造成的影响却很少被提及，包括 注射剂的Medicare报销价从平均售价+6%降到+3% 符合两个保险标准的病人将被统一移回Medicaid，享受品牌药物强制性23.1%价格的返利 联邦340B(接收比Medicaid折扣更大的药物价格)可能会拓展以覆盖更多的医疗机构 加速生物仿制药临床途径制定，FDA正在制定当中，如有议会的推动，进程会更快 最少费用替代 (Least Costly Alternative LCA) 提案可能不会被通过 2012: 美国生物药行业 Source: PhRMA 2011年由于FDA出人意料的决策和对价格的严格控制导致市场动荡 医疗改革基本符合预期 中小市值公司表现多变 大市值生物制药公司表现良好，归功于新产品和候选产品 对冲基金受到冲击，资金流向为负 大多数投资者对生物制药行业保持中立，并不期望在2012年出现大的波动 2011/2010美国医疗改革对公司影响 吉利德影响最大，由于被Medicaid和ADAP 返利项目覆盖较高 Celgene受影响最小，由于高比例的销售来自孤儿药，不属于340B拓展的范畴 2011大市值生物制药公司每股盈利受到影响 全球二十大生物药 单克隆抗体药物 (Monoclonal Antibody -mab) 是生物药中的主要类别 生物药获得市场反响的原因：1) 创新药物；2) 未被满足的医疗需求；3) 没有价格限制 生物制药公司挑战：专利药到期  生物制药公司剖析 成熟生物制药公司档案 成功生物制药公司的演变 生物制药公司商业模式 成熟生物制药公司/制药公司的主要特征包括： -产品有很高的毛利 -产品属于垄断或者寡头垄断 -产品有很长的生命周期 -产品深受消费者喜爱 成功的生物医药公司拥有令人羡慕的财务报表（高毛利、高现金流和高股东回报率） 历史上很多成功的生物制药公司都是从单一产品起步： 在新产品问世前通常有一个间隔期 股票升值通常有一个五年的周期 -产品问世前2-3年 -产品问世后2-3年 -新产品通常需要在问世前的2-3年被确定，否则由第一个产品带来的高市盈率会被压缩、股票会下跌 Source: Citi Investment Research and Analysis 向新市场扩张 制药公司正通过跳出传统制药模式并以此实现多样化 跳出传统制药的战略 Source: Citi Investment Research and Analysis 仿制药 新兴市场 生物仿制药 Dr. Reddy, Biocon, Reliance, Ranbaxy 等印度指名药企都在开发和生产多种生物仿制药 生物药销售生命周期 Source: Citi Investment Research and Nature 新生物药回报周期 Source: Citi Investment Research and Nature 累计净现值 上市年份 贴现率 12.5% 贴现率 11.5% 战略选择 制药公司将会继续评估公司战略并选择更加多变的战略 战略类型 采用此战略的公司 注释 内生性增长 所有 风险最小、最容易执行的策略 对所有制药公司来说是正常经营的一部分 但是有吸引力的机会是稀少的，并且策略本身可能不足以减轻行业风险 进军新市场/风险分散 雅培、强生、诺华、罗氏 制药公司持续不断的寻求分散风险的机会： -强生通过收购辉瑞的OTC业务进一步多样化产品线 -诺华通过收购爱尔康股份成功进入眼科市场 大规模并购 阿斯利康、罗氏、辉瑞、默克 赛诺菲？ 葛兰素史克？ 大规模并购能使领先的生物制药专利技术很顺利的进入早已开拓的市场： -阿斯利康收购Medlmmune -罗氏收购基因技术公司 -辉瑞收购惠氏 -默克收购先灵葆雅 MOE 百时美施贵宝？ 安进？ 礼来？ 虽然有华尔街早有预测，但是MOE在过去的几年中还没 有出现 闯入者风险是最需要考虑的问题 分拆/ 减小业务 百时美施贵宝 辉瑞 一些制药公司，包括百时美施贵宝已经通过出售非核心资产，使自身变身真正的制药公司并将资金投向高质量的核心领域。 在过去的两年间，百时美施贵宝及辉瑞都在不断加强生物制剂业务，并将不符合长期战略的业务剥离出去。辉瑞于2