第3章风险与收益.pptxVIP

第三章 风险与收益;;一、有效资本市场假说(EMH);有效市场假说的提出;1、有效市场;资本市场有效性包括的因素;有效市场的条件;有效市场;股价对信息的反映;信息分类;2、有效市场的分类;;;资本市场效率的实证研究方法;市场异象;有效资本市场与证券投资;3、市场有效假定对投资政策的含义;二、风险与收益 ;1、风险的含义; ①风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 ②风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。 ③风险是可以控制的 ④风险可以给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 ;公司风险;2、风险的衡量;（1）.概率及其分布;（2）.期望值;（3）. 标准离差;（4）. 标准离差率;结论：投资者只有在预期证券的报酬率会充分补偿其风险时，才会购买证券。风险报酬权衡原理表明，期望报酬率越高，风险就越大。 一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的均值。 风险包括两个方面：①未来结果的不确定性；②出现坏结果的可能性。只要未来报酬率的分布至少是近似地围绕均值对称，标准差就能刻画出这两个方面。因此，我们用标准差衡量风险。 ;风险和报酬的关系;风险越高，必要报酬率也就越高，必要报酬率可以看成是一种机会成本。任何一种资产的必要报酬率表示为无风险资产的基本报酬加上补偿其风险的附加报酬。 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 R=Rf+βq 在有效的资本市场，根据一种证券过去的实际报酬率数据估计它的风险和必要报酬率。;风险收益额;苹果公司持有太平洋保险股份2000万元和高新实业股份1000万元。两种股份的预期报酬率及概率分布见下表 ;;;对待风险的态度;;风险管理的方法;;三、证券估价;1.一般估价模型;（1）、一年付息一次债券的估价公式 对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额。其必要收益率也可参照可比债券确定。因此，对于一年付息一次的债券来说，若用复利计算，其价格决定公式为： ;债券价值与折现率 ;债券价值与到期??间 ;;债券价值与利息支付频率 ;;一次性还本付息的债券定价 ;零息债券的定价 ;;;影响债券价格变化的三个直接动因;债券的收益率;;;;;;;;;;;;3.股票估价;;;零增长模型;;[例] A公司在未来无限期支付每股股利为8美元，现股价65美元，必要收益率为10%，评价该股票;如果我们假设各期净利润与股利永远按不变的增长率增长，且净利润与股利增长率g小于贴现率k，即：;[例]：已知某股票去年支付股利0.2元，预计在未来日子其股利将按每年15%的速度增长，期望收益率为17%，现股价7元，评价该股票。;设第一阶段股利无规则变化，第二阶段固定增长即：;[例] 假设麦克利公司D0为0.75美元，D1为2美元，D2为3美元，从T=2时起，预期在未来无限时期，股利按每年10%的速度增长，给定必要收益率为15%，目前股价55美元，评价该股票。;;;股票的收益率 ;;;;四、证券投资组合理论;证券投资组合理论;证券投资组合理论的基本假设 ;;;;（一）证券组合;美国1926-1997年间各种有价证券年均收益和标准差;在一个投资组合中减少风险的唯一办法，是加入另一种证券，扩大“组合”的规模。;;;;;Notice that diversification reduces risk rapidly atfirst, then more slowly.;风 险;证券种类;投资组合的风险与报酬;（二）证券组合的收益 ;;;;;（三）证券组合的风险;投资组合的风险（方差或标准差）并非是构成组合的各种证券的风险（方差或标准差）的加权平均数。证券组合的方差不但与证券各自的权重和方差有关，而且还与证券间的相关系数或协方差（covariance）有关 。 1、协方差 2、相关系数;1.协方差;两种证券构造一个投资组合 设有证券A和B预期收益分别是 构造投资组 合P，其中证券A和证券B的权重为 。则：;;;;2.相关系数;;投资组合的风险; ;（四）证券组合的效应;例如某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8%；其收益率的标准差均为9%；A、B两种证券的投资比重均为50%。当A、B的相关系数不同时，投资组合的标准差可汇总如下;; 证券A和B构成的投资组合;相关系数