茅台价格坚挺提升白酒行业价格空间.docx

? ? ? ? ? 茅台价格坚挺提升白酒行业价格空间 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示：茅台零售价格从2016年四季度开始出现强劲上涨趋势，五根液价格在2016年四季度后也有显著回升。综合看一线白酒本乱价格的回升相比2015年的底部位置，综合回升幅度超过50%。 参考发布的《中国茅台市场运营态势及盈利战略分析报告2013-2017》? ? ? ?2017年7月茅台电商渠道价格1299元/瓶，相比2016年同期价格上涨幅度超过40%，而实体渠道茅台零售价格更高。? ? ? ?茅台零售价格从2016年四季度开始出现强劲上涨趋势，五根液价格在2016年四季度后也有显著回升。综合看一线白酒本乱价格的回升相比2015年的底部位置，综合回升幅度超过50%。? ? ? ?渠道保持低库存是价格回升的基础，需求端的回暖是价格加速回升的驱动力。 数据来源：中国统计数据库 ? ? ? ?本轮一线白酒价格调整的起点较高，茅台2012年9月的终端价格已经超过2200元，五根液的终端价格也高到1500元以上。当时较高的终端价格有团购特殊消费的支撑，也使得一线白酒的消费开始脱钩居民消费。? ? ? ?电商渠道茅台和五粮液价格向前6个月加权平均后价格曲线 ? 数据来源：中国统计数据库 ? ? ? ?2005年至2006年当时一线白酒平均价格在300-400元区间，当时团购消费形式还未开始兴起，虽然也有“三公”消费的存在，但对一线白酒价格影响还不显著。从当时茅台和五根液与城镇居民的收入关系来看，一线白酒终端价格约占城镇居民季度收入的比例范围在12%-15%。? ? ? ?在2005年至2006年已经开始出现了一轮一线白酒价格的提升，终端价格对收入的占比基本稳定，一线白酒价格提升基本同步了收入增长。 ? 数据来源：中国统计数据库 ? ? ? ?2012年三季度茅台终端价格与当期城镇居民季度收入比例为37%，五根液终端价格与当期城镇居民季度收入比例为27%，当时茅台和五根液的价格可能真的已经大大超出普通居民消费能力范围。 数据来源：中国统计数据库 ? 数据来源：中国统计数据库 ? ? ? ?我们又截取了2015年下半年至2017年上半年茅台和五根液终端价格与城镇居民收入的比例关系，随着一线白酒价格的回升，对比数据从最低点的5%上升到了2017年一季度的11%。但对比2005年和2006年同样的数据，数据绝对值还不算高。? ? ? ?从一线白酒终端价格和城镇居民收入关系的变化情况看，目前一线白酒的价格对比收入还处在一个合理的区间，甚至比2005年和2006年的比例关系还要低。? ? ? ?从居民收入角度考虑，一线白酒目前的价格还在可接受的范围内，换句话说目前一线的价格水平可以得到居民消费能力支持。? ? ? ?茅台需求的回升有多少来自居民的真实消费有多少来自商务社交需求很难区分。我们截取了通过京东电商平台购买茅台的消费者评论来窥探者近半年时间对于茅台价格上涨和缺货的反馈，发现如下特点:在茅台价格上涨最快的3月，终端消费者对于价格上涨有所反应，但当价格站稳1299元/瓶并开始限购后，屯酒待涨的心理开始显现。? ? ? ?我们认为普通消费者对于茅台价格买涨不买跌的消费心态是可以支撑价格继续上行。 ? 资料来源：互联网 ? ? ? ?目前茅台终端价格已经站稳1300元，部分地区淡季缺货造成成交价更高，相比819元/瓶的出厂价，渠道利润空间已在500元范围，考虑茅台渠道费用成本较小，经销商利润空间巨大。? ? ? ?上一次茅台提价幅度为200元，距离上一次提价也已经过去5年时间，5年时间茅台的品牌力的累积已经完全消化了200元的提价。2018年茅台出厂价上调的预期也逐步强化。 ? 数据来源：中国统计数据库 资料来源：整理，转载请注明出处（GQ）  提示：茅台零售价格从2016年四季度开始出现强劲上涨趋势，五根液价格在2016年四季度后也有显著回升。综合看一线白酒本乱价格的回升相比2015年的底部位置，综合回升幅度超过50%。 ? -全文完-