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[Table_Page] 公司深度研究|银行Ⅱ
证券研究报告
[Table_Title] [Table_Invest]
杭州银行（600926.SH） 公司评级 买入
当前价格 14.64 元
ROE稳步提升，新五年渐入佳境 合理价值 17.89 元
前次评级 买入
[Table_Summary] 报告日期 2021-09-16
核心观点：
⚫ ROE拆分：息差向好，效率提升，信用成本有较大改善空间。杭州银 [Table_BaseInfo]
基本数据
行整体呈现低负债成本，高经营效率，资产质量一流的特点。资产质量 总股本/流通股本(百万股) 5930/5041
处在同业最优水平，2014-2016 年小微风险暴露后，客户重心由小微 总市值/流通市值（亿元） 868/738
业务转向强抵押零售业务和政府融资业务，2018 年不良下迁已显著改 一年内最高/最低（元） 18.20/11.72
善。净息差与行业差距收窄，对公业务呈现高息差 （高出同业平均 30 日均成交量/成交额(百万) 21.5/302.3
90bps ）、中风险，负债贡献大的特点，是业绩表现的压舱石。零售贷 近3 个月/6 个月涨跌幅(%) 0.34/-14.98
款重质量，但收益较低，看好消费贷客群下沉带来的收益提升机会。费
用管控好，中上水平人均薪酬，但成本收入比要低于行业平均。
[Table_PicQuote]
相对市场表现
⚫ 短期看转股价下修大幅提升成功转股预期。8 月27 日临时股东大会审
议通过下修转股价，转股价格下修至 12.99 元/股，强制转股价同时下 46%
35%
修至 16.89 元/股。往后看，虽然财务投资者仍有减持计划，但当前板
25%
块景气度向好，而且转股价下修大幅提升成功转股预期，减持影响预 15%
计不大，我们看好围绕10月8 日转股期开始前后的股价表现。 4%
-6%
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