风险投资理论与实务课件：第四章 风险投资的投资过程.pptVIP

第四章 风险投资的投资过程 第一节 项目筛选 一、项目来源 风险投资机构通过发布投资项目指南，由创业企业提交项目投资申请，再由风险投资机构进行评审筛选 风险投资机构主动出击，积极寻找投资项目 风险投资机构原项目库中的项目 风险投资网络的推荐 二、投资政策与项目筛选 风险投资公司项目筛选标准的内容 投资规模 一般将单项投资额限制在自身资本额的10%左右，超过最大值，联合投资，低于最小值一般不投 投资行业 一般不轻易涉足不熟悉的行业领域 投资阶段 种子期、创立期、成长期、扩张期 地点偏好 一般倾向于向公司所在地的附近区域或主要大都市的企业投资 风险投资的初选过程 天使投资的初选过程 第二节 尽职调查 一、尽职调查的原则 1.全面原则 内容要全面、材料要齐全 2.透彻原则 3.区别对待原则 针对处于不同发展期的企业、不同行业的企业、不同背景的企业，尽职调查重点不同 4.独立原则 二、尽职调查的内容 （一）尽职调查的方法 1.问询 面向公司员工和管理人员，公司的供应商、客户、竞争对手及其他熟悉公司业务的相关行业人员 2.分析 3.视察 （二）尽职调查的一般内容 1.商业计划书 2.管理层演说 3.现场调查 4.与相关人员的沟通 5.竞争形势分析 6.财务状况分析 7.企业概况评价 8.风险投资决策 （三）尽职调查的程序 会见管理层的所有成员 实地考察公司资产设施和经营业绩 调查公司产品的技术特征、销售前景和市场价值 会晤创业企业的董事和主要股东 接触创业企业的员工 进行广泛的相关调查 三、项目中选的评估指标 6个一级指标，29个二级指标 四、项目综合评价 第三节 风险投资价值评估 一、风险投资法 传统的评估方法基于查看被投资企业的历史记录，风险投资法主要着眼于未来 投资前估值（pre money valuation）：风险资本家在投资前对被投资企业的估值 投资后估值（post money valuation）=投资前估值+投资额 投资者所占股份=投资额／投资后估值 二、风险投资法的基本步骤 1.预计公司的净收益 2.确定一个适当的市盈率 3.通过1和2获得公司终值 4.该终值按一个很高的贴现率（35%～80%）折合成现值 5.确定风险投资应要求的股权比重 6.确定风险投资时的被投企业股权单价 三、风险投资法评估案例 （一）无稀释假设 （二）允许股权稀释（多轮投资） （一）无股权稀释假设 风险投资要求的内部报酬率IRR：40% 风险投资投入资金额度：1000万RMB 投资期限：5年 创业企业第5年的净收入：800万RMB 第5年的市盈率：25倍 第一步：计算风险投资期望获得未来价值 第二步：计算创业企业第五年的总价值 第三步：计算风险投资获得的股权比例 第四步：计算股票发行 第五步：计算风险投资后创业企业的价值 投资后的估值=投资金额/要求股权比% =1000万RMB/26.9% =3717RMB （二）允许股权稀释 假设1000万风险投资分三轮投入 第一轮投入500万，折现率40% 第二轮投入300万，第三年投入，折现率30% 第三轮投入200万，第五年投入，折现率15% 第一步：计算投资占比 第二步：计算新股数量 第三步：计算新股价格 新股股价=投资金额/发行的股数 第一轮股票价格=500万/154734=32.31RMB 第二轮股票价格=300万/39407=76.13RMB 第三轮股票价格=200万/14504=137.89RMB 最终的股票价格=（25×800万RMB）/（1194141+14504）=165.47RMB 两种投资方法比较 单轮融资：风险投资者占26.9%，创始人占73.1% 三轮融资：风险投资者占17.9%，创始人占82.1% 两者之间的差额：9% 第四节 投资条款 风险投资协议： 是规范的、标准的法律文本 通常由投资方担任起草工作 风险投资协议的主要内容 1.投资金额与投入时间的安排及其检查标准 2.作为投融资工具所使用的证券类型与构成 3.股份比例和证券转换价 风险投资协议的主要内容 4.有关表明和保证，承诺条款，违约及补救措施 表明和保证条款：创业企业为风险投资者提供的现有财务和经营信息是确定的、充分的、完整的，是按照有关标准制定的。 卖出选择权：当创业企业未能上市时，风险投资者可以将股份转让给创业者或其他股东。 买入选择权：当风险投资者想将股权转让给第三者时，创业企业可以以同样条件、同样价格优先购买该股权。 限制条款 肯定盟约：创业企业和管理层同意风险资金注入后会遵循的一些合约条款 否定盟约：强调创业企业及其管理层在某一时间内不得从事某种行为或效果相似的行为 风险投资协议的主要内容 5.红利政策 6.股权回购方式 Put：规定风险投资者有权要求创业企业回购其持有的股票 Call：