中国TMT行业分析与发展.pptx

1 中国TMT行业分析与发展趋势 招商局中国基金北京办公室 2013年7月29日 2 行业概述 电信行业 互联网业 电影电视 发展趋势 投资机会 目录 3 行业概述 4 行业定义 电信（Telecom）：包括电信运营商、服务提供商、设备提供商等。 媒体（Media）：包括传统媒体、广告以及互联网等新媒体行业。 科技（Technology）：广义的来说包括IT服务、软件、环保等技术、专利对于生产、经营起决定性作用的行业。 T、M、T三者之间融合、跨界越来越普遍，有些企业已经很难简单划分行业归属。 商业模式 B2B: 产品服务质量、客户关系、产品毛利和销售渠道等为主要考量；普遍存在长账期；电信、科技类企业居多 B2C: 企业向消费者提供的产品或服务，一般很难被取代或者对消费者而言价值相当大，企业向消费者直接收费；账期很短甚至预付形式；比如电信运营商服务、网络游戏、电影院线以及电子商务等。 B2C2B: TMT行业特有的商业模式；企业向消费者提供相对有价值的产品或服务以免费或大幅低于成本价的形式积攒大量的“眼球”或用户， 在达到所谓的临界用户数（critical mass）时通过广告的方式向广告主收取费用；账期取决于企业的谈判能力；典型的行业有综合门户网站、垂直网站以及实时通讯服务商等。 B2B2C：近年来由Facebook开放平台引领的商业模式，其商业逻辑是利用自身海量用户构建的平台为第三方产品服务提供商对接目标客户，企业与第三方进行收入分成。 T (elecom) M (edia) T (echnology) 5 电信行业 6 电信运营商主营业务2012年突破1万亿人民币，但增速逐年下滑到个位数，综合价格水平基本触底，但反弹几乎没有可能。 电信运营商传统计量收费的业务量（包括通话时间与短信）增速下滑严重；由于数据业务使用量与定价无法准确配比，运营商逐渐沦为底层数据“管道”。 电信运营商自我革命的意识早已有之，2007年推出的中移动飞信业务目的是去颠覆移动QQ，但却使2008年短信增速从2007年的38%下滑到18%。 参照2009年1月3G牌照发放的情况来看，预期即将发放的4G牌照将有利用工程、设备和系统整合厂商；对于运营商而言资本支出将会大幅增加，突破2009年高点的全年3,725亿元水平。 电信行业 资料来源：工信部 资料来源：工信部 7 互联网业 8 互联网企业收入来源主要为广告（753亿元收入规模）、游戏（570亿收入规模）和电子商务（8.1万亿交易额）；广告、电子商务与传统商业形态比较相似，游戏收入经历了从按时间收费到按道具收费、玩游戏免费的过程。 用户数（或流量）是互联网企业货币化的根基，用户体验与产品服务价值决定了用户数规模；互联网第一大企业腾讯（700 HK）收入（近440亿元）与用户数（8亿QQ活跃用户）皆排名中国第一。 互联网优势就是渠道扁平化，加上网民总数已近6亿，同时使得互联网产品与服务顺畅的进入大众市场，增加了三、四、五线城市以及低收入人群线上消费总额，即所谓的“屌丝经济”或结构性调整，不受整体市场增速放缓影响。 美国纳斯达克和纽交所为中国互联网企业上市主要交易所；由于2011年起马云主导的VIE结构事件和多家中概股财务造假，退出渠道受限，今年并购成为投资退出的主流。 行业概述 资料来源：统计局；艾瑞咨询iResearch 资料来源：央视市场研究CTR; 艾瑞咨询iResearch 9 与中国最大的互联网公司腾讯控股（700 HK）最为相似和接近的平台级公司； 从产品服务角度看，欢聚时代初始提供的针对网络游戏玩家的实时语音通讯工具YY比腾讯控股提供的QQ更具有价值，且更加针对易货币化的目标客户。 运营数据来看，欢聚时代均弱于腾讯，除了付费用户占比3%低于腾讯的9%，月ARPU （average revenue per user，平均单客户收入贡献）值，欢聚的25元也明显低于腾讯的40元，表明2012年公司施行的货币化策略比较保守，2013年业绩上升潜力巨大；股价继2012年底上市已上涨266%。 投资者对于公司货币化、上市的时间选择具有特殊贡献；尽管最后一轮进入的老虎基金在上市当日按发行价浮亏57%，但是就现时股价表现，已然获利112%。 平台类代表企业 – 欢聚时代（YY US） 资料来源：公司年报 资料来源：雪球财经；雅虎财经 10 网络广告业态与传统广告“眼球经济”相似，收费方式多以时长和流量，而非效果；典型的如CPM和CPT收费方式。 由于中小企业的进入，游戏、电商企业的崛起，品牌广告主在互联网广告中的强势地位有所改变；搜索引擎超越门户网站，关键字搜索+垂直搜索超过图形广告。 网络广告虽然内部也存在结构性调整机会，但是基于“赢者通吃 ”的互联网定律，前五大企业：百度（BIDU US）、阿里巴巴