公司价值评估教材.pptx

公司价值评估; 2008年9月2日美国可口可乐公司宣布将以每股12.20港元的价格并购汇源果汁。汇源果汁在2008年8月29日的收盘价为4.14港元，9月1日、9月2日停牌，9月3日以10.94港元开盘，当日盘中最高达11.28港元，收于10.94港元，涨幅达到164.25%，并带动港股其他果汁及饮品股股价上扬。汇源果汁到底值多少钱？为什么可口可乐公司会以如此高的溢价收购汇源果汁，是什么因素决定了汇源果汁的价值呢？;第一章 公司价值与公司价值评估;第一节 公司价值概述;公司 经营资产;第一节 公司价值概述;第一节 公司价值概述;项目;第一节 公司价值概述;第一节 公司价值概述;第一节 公司价值概述; 可口可乐公司以每股12.20港元的价格收购汇源股本中的全部已发行股份，并按相等价格收购以发行的可转债及期权。汇源最后交易日（8月29日）已发行14.688亿股，股份收购价值约179.20亿港元；最后交易日尚未行使的可转债共73326份，尚未行使的购股权共2996万份，假设债券持有人悉数兑换全部可转债，购股权持有人悉数行使全部购股权，可口可乐据此预计，作价196.47亿港元（约24亿美元），就是并购交易双方对汇源果汁公司作出的公允价值。;第一节 公司价值概述;第一节 公司价值概述;实施评估的主体有哪些？ 投资者 管理者 各主体参与价值评估的目的是什么？ 投资者通过对公司内在价值的评估，以确定投资的适当价格水平 管理者只有了解公司价值评估才能理解如何使公司价值最大化，可以针对性地实施价值管理增加公司价值。;第二节 公司价值评估的需求;第二节 公司价值评估的需求; 价值投资的需要;企业实施兼并、收购的需要; 公司价值管理的需要; 制定并实施期权激励计划; 首次公开发行股票需要; 为公司发展募集资本;一、未来的不确定性决定了价值评估的高风险性 二、信息成本决定了公司价值评估的有限时效性 三、人的主观因素决定了公司价值评估的非绝对客观性 四、评估过程决定评估结果 ;未来的不确定性决定了价值评估的高风险性;信息成本决定了公司价值评估的有限时效性;人的主观因素决定了公司价值评估的非绝对客观性;评估过程决定评估结果;几点需要特别强调;第二章 公司价值???估理论与方法;一、现金流贴现模型（Discounted Cash Flow Model） 《利息理论》中Irving Fisher提出：资产当前价值等于未来现金流量贴现之和。 现金流贴现模型是确定条件下的价值评估技术，是现代评估技术的基础。;;其理论基础是股权价值等于分期发红利的净现值。 股权价值等于股东对公司资产的要求权。公司的股权价值等于公司所有股票的市场价值总额，因此股权价值有时被称为市场价值。 适用于稳态增长分红比例较高的企业。 适用于弱周期性行业的现金流型企业。;2、自由现金流贴现模型（Free Cash Flow ）;公司自由现金流：公司经营活动所产生的现金流净增长额用于支付维持现有生产经营能力所需的资本支出后，余下的能自由支配的现金。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给公司资本供应者的最大现金额。 股权自由现金流：股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。 ;Baldwin公司：一个例子; (1) 销售收入 10.00 (2)营运成本 5.00 (3)折旧 2.00 (4)利润总额 3.00 (5)税收 1.02 (6) 净收益（税后利润） 1.98 (7)经营现金流 3.98 ;公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧+摊销-资本支出-营运资本变动 股权自由现金流= 公司自由现金流 – 利息(1-t) –本金偿付+ 新发债券-优先股股利;2、自由现金流量折现模型;股权价值 折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流 公司价值 折现率：WACC 现金流：公司自由现金流;41; 体现了：“销售为虚，利润为实，现金为王”的经营理念 适用于现金流比较稳定和增长率可以预测的企业 适用于扩展期和成熟期的成长型企业 该模型花费的时间较长，对关键输入变量的微小误差非常敏感。 ;3、经济增加值贴现法（EVA法）;第二章 公司价值评估理论与方法;9/16/2021;46;47;48;49;50;FCFF模型中采用加权平均资本成本（WACC）作为折现率 WAC