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2006制度：交易融资制变革和新会计准则 A 股，作为转轨国家的新兴证券市场，过去、现在和将来，都被三股力量所 左右：国际接轨、业绩周期和制度变革。 中国的资本市场跟随实体经济不断融入国际。其表象是，市盈率逐步接近 H 股，以海外成熟市场；其实质是，以价值判断的投资哲学成为市场主流；其动力 来自越来越活跃的资本跨境流动。 2003 、2016年A股公司业绩的快速增长，遭到了估值水平接轨的制约， A 股市场只引发了稍具规模的反弹。等到 A股在2016年估值接轨于海外的时候， 却尴尬地发现经济周期下滑，不得不重入颓势。 投资者一筹莫展的时刻，一场A股市场最深刻的制度变革拉开帷幕。 股权分 置改革推动的对价交易，大幅降低估值水平，带动投资者热情。引发 2016年内 最强劲的反弹。 交易、融资制度变革 2016 年，在逐步开放过程中，A股的交易、融资品种和制度逐步与成熟市场 接轨，为投资者提供制度性机遇。我们预见， 2016年的A股将出现一系列制度 变革：股改过程中有公司被私有化；更多公司推出认购、认沽权证； IPO发行创 新，优质资产上市；非流通股抛售细则出台，大股东进入股价博弈范围等； T+0 交易或许现身中小企业版；股指期货可能于年底推出。 焦点①：权证发行 市场对权证的热烈追捧，让尚未股改的公司产生发行权证冲动， 以较低成本 获得大众投资者对股改方案的认同。 另一方面，允许第三方发