第四章、资金成本与资本结构.pptxVIP

第四章、资金成本与财务杠杆 ;第一节、资金成本性质与构成 ;第一节、资金成本性质与构成;第二节、各主要资金成本计算 ; 1．KL（借款资金成本） 利息进入财务费用要抵税 …T为税率（所得税） ……若无筹资费率f ;2．（债券筹资成本）;一、负债资金成本率;二、权益资金成本计算 ;二、权益资金成本计算;二、权益资金成本计算;第三节加权资金成本与边际资金成本 ;第三节加权资金成本与边际资金成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;例4—1]：某公司现有资本结构和资本成本如表4—1所示：;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本; 表4—2 筹资数额及资本成本表;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本; 表4—3 筹资总额分界点计算表;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本; 表4—4 边际资本成本计算表 ;第三节 加权平均资本成本和边际资本成本; 表4—5 个别资本成本表 则该公司边际资本成本为： 20%×7%+30%×9%+35%×12%+15%×10%=9.8% ;三、边际资金成本的运用 资金成本是企业投资决策的一个重要标准。如果以资金成本为贴现率，投资项目的净现值为正，则该项目可取，反之则不可取。也就是说，投资项目报酬率大于资本边际成本率，则该项目可取，反之则不可取。;第四节、负债经营与财务杠杆 ;第四节、负债经营与财务杠杆;财务杠杆原理推导;第四节、负债经营与财务杠杆;财务杠杆系数公式;举例说明;举例说明;第四节、负债经营与财务杠杆;第四节、负债经营与财务杠杆;杠杆分析;;第五节、资本结构理论与实务 ;第五节、资本结构理论与实务;第五节、资本结构理论与实务;无税和有税状况下的Ｍ－Ｍ结论 　　1958年，莫迪利亚尼和米勒在其合作的《资本成本，公司融资和投资理论》一文中，在没有考虑所得税的情况下，根据套利理论提出了两个基本命题 命题一：不管有无负债，任何公司的价值等于其预期税息前利润除以适用其风险等级的报酬率。该命题称为企业的价值模型。用公式表示为： 　　EBIT为税息前利润，K为必要报酬率，Keu为无负债企业股权成本，WACC为加权平均成本。 ;命题二：有负债公司的权益成本等于无负债公司的权益成本加上一笔风险报酬，风险报酬的多少视负债融资的多少而定。该命题称为企业的股权成本模型。用公式表示为： 　 　Keg＝Keu＋D/E×（Keu－Kd） 　　其中Keg为负债企业的股权成本，Kd为负债成本，D为负债，E为股权。 　　上述两个命题说明：公司的价值是由其资产所产生的未来经济收益所决定的，这个收益在股东和债权人之间如何分配均不会影响企业的价值。也就是说不同融资方式的区别仅仅在于对企业收入流的索取权不同。只要企业的投资是给定的，未来的收益流不发生变化的情况下，融资结构的变化不会引起企业价值的变化。另一方面由于低成本的举债利益正好被股本成本的上升所抵消，因而企业的加权资本成本也会保持不变。 ;1958年的Ｍ－Ｍ模型忽视了税收因素。由于公司所得税的存在，公司支付给债权人的利息可以作为成本在税前扣除，而支付给股东的股利只有在税后发生，从而收益在股东和债权人之间的分配就产生了差异。莫迪利亚尼和米勒考虑了这点，于1963年在其《公司所得税和资本成本：一种修正》一文中加入了公司所得税。 命题一：有负债公司的价值等于风险等级相同但未使用负债公司的价值加上负债的节税作用。用公式表示为： 　　Vg＝Vu＋Tc×D 其中Tc为所得税率。 命题二：有负债公司的权益成本等于无负债公司的权益成本加上一笔风险报酬，而风险报酬的多少视负债融资程度与公司所得税而定。用公式表示为： Keg＝Keu＋（1－Tc）×D/E×（Keu－Kd） ;第五节、资本结构理论与实务;财务危机成本（FC）;代理成本;;3、基于信息不对称的资本结构理论;1