第十二章风险、资本成本与资本预算.pptxVIP

;风险、资本成本与资本预算; 第12 章 目录;;12.1 权益资本成本;例题：;例题：;12.2 贝塔的估计;12.2 贝塔的估计;贝塔系数的估计：实例;现实中的贝塔系数;贝塔系数的稳定性;通用电气公司的贝塔系数保持相对稳定;行业贝塔系数的运用;12.3 贝塔系数的确定因素;收入的周期性;经营杠杆;经营杠杆系数;;经营杠杆;;财务杠杆与贝塔;财务杠杆系数(DFL);财务杠杆与贝塔;财务杠杆与贝塔;财务杠杆与贝塔;财务杠杆与贝塔：实例;12.4 基本模型的扩展;资本预算 项目风险;假设Conglomerate 公司基于CAPM方法得到的资本成本是17%。无风险利率是 4%；市场风险溢价是10%，公司的贝塔系数 1.3。 17% = 4% + 1.3 × [14% – 4%] 以下是公司投资项目的分析:;;有负债情况下的资本成本;资本成本估计：实例;资本成本估计：实例;公司债务的到期收益率是8%，公司的边际税率是 37% 。 债务比率是 32%。;项目评估与加权资本成本;12.5 伊士曼化学公司的资本成本估计;采用加权平均计算伊士曼6次长期债券的资本成本，根据帐面价值计算的债务资本成本为6.19%，根据市场价值计算的债务资本成本为6.20%。;12.6 降低资本成本;什么是流动性？;流动性、期望收益和资本成本;;流动性与逆向选择;公司能够做什么？;公司能够做什么？;12.7 本章小结;如果项目的贝塔风险与企业的贝塔风险相等，项目的折现率等于证券预期收益率的CAPM估计值。 如果项目的贝塔不同于企业的贝塔，应以此项目的贝塔为准。项目的贝塔可按所在行业的平均贝塔系数来估计。 一个项目的贝塔系数估计应该考虑可比行业特征，或者项目带来收入的周期性、项目的经营杠杆。 如果企业有负债，折现率应按rWACC来计算。 要计算rWACC，必须先估计权益资本成本和负债资本成本。;诸多研究文献发现证券的期望收益率、资本成本与其流动性负相关，高流动性代表了低交易成本 公司可以通过增加流动性（降低交易成本）来降低资本成本 股票拆细 方便股票交易 充分的信息披露 证券分析师的工作