第5章-资本资产定价模型.pptVIP

2021/9/12 * （二）CAPM的有效性 CAPM的核心:证券的β值与期望收益之间存在正线性关系, β值足以描述期望收益。 Fama和French:1928—1968年,β值与收益之间成正相关关系,但在1968—1990年及1928—1990年,两者并没有什么关系。结论: β值不能描述过去62年平均的证券收益。 Roll ﹠Ross研究表明:“CAPM模型只有唯一可检验的假设:市场投资组合是均值-方差有效的”。 除非我们能知道真实的市场投资组合,否则CAPM模型是不可检验的。 错误的市场代理变量而导致基准误差。 2021/9/12 * 4、证券市场线的意义 任意证券或组合的期望收益率和风险(系统)之间的关系。 期望收益率的构成:无风险利率、风险溢价; 风险:β系数 风险价格。 市场组合M,βP=1。 无风险证券时,β=0。 2021/9/12 * 图 5.5 证券市场线 2021/9/12 * 例子 例1:假设证券市场处于CAPM模型所描述的均衡状态。证券A和B的期望收益率分别为6%和12%, 系数分别为0.5和1.5。试计算 系数为2的证券C的期望收益率。 例2:设市场组合的期望收益率为15%,标准差为21%,无风险利率为5%,一个有效组合的期望收益率为18%,该组合的标准差是多少? 2021/9/12 * （二）证券市场线与等期望收益   任意证券或证券组合都将落在证券市场线上; 不同证券组合可能具有相同的 值,因而可能处在证券市场线的同一点,不同证券组合可能具有相同的系统风险而具有不同的总风险。  2021/9/12 * 四、资本资产定价模型的扩展 （一）有税收情况下的CAPM （二）消费导向CAPM （三） “时际” CAPM （四）流动性调整的CAPM模型 2021/9/12 * 第二节 特征线模型 一、证券与证券市场组合的关联性证券与市场组合收益率之间的关系:   2021/9/12 * 特征方程与特征线 特征方程: 特征线: 可用下式求得: 2021/9/12 * 例如 使用2001年1月到2006年2月,应用Eviews3.1计算宝钢股份与上海机场的beta系数及特征线。 散点分布图: 2021/9/12 * 宝钢股份: RGBG = 0.002572641706 + 0.6189151434*RZH （ 0.324380 ） （4.465982） R-squared:0.249484;Adjusted R-squared:0.236975 上海机场: RSHJC = 0.01292498229 + 0.5227829256*RZH （1.845173） （4.271102） R-squared:0.233152;Adjusted R-squared:0.220371 2021/9/12 * 二、资本资产定价模型下的特征方程与特征线 （一）均衡状态下的特征方程与特征线  资本资产定价模型描述下的均衡状态时的特征方程: 在均衡状态时的特征线为:  对于单个证券, 2021/9/12 * （二）非均衡状态下的特征方程与特征线 1、 系数证券实际收益率的均值: :实际收益率与均衡预期收益率的差。 2021/9/12 * （二）非均衡状态下的特征方程与特征线 系数反映了市场价格被误定的程度。 ① 0,市场价格低估; ② 0,市场价格高估; 2021/9/12 * （二）非均衡状态下的特征方程与特征线 ,得:  非均衡状态时的特征方程: 在非均衡状态时的特征线为:  2021/9/12 * 例子 设无风险收益率为2.25%(年),月无风险收益率为0.1875%（2.25%/12）. 应用上述模型: G宝钢: RGBGT = 0.0018581076+0.6189151434*RZHT 即:arfa= 0.0018581076; beta= 0.6189151434(与上述一致) 市场低估了宝钢股份。 上海机场: RSHJCT = 0.01203020027 +0.5227829256*RZHT arfa=0.01203020027; beta= 0.5227829256