筹资财务理论.pptxVIP

筹资财务理论;筹资财务理论;第一章 筹资财务理论的演进; ;1.2早期资本结构理论;营业净利理论; ;1.3 MM理论;1.3.3 无公司税时的MM模型 包含以下命题： ⑴负债增加，加权平均资本成本和企业价值不变。 ⑵企业应投资于那些收益率大于或等于加权平均资本成本的项目。 1.3.4 有公司税时的MM模型 基本结论：负债会因利息的减税作用而增加企业价值。 ⑴负债企业的价值等于同一风险等级的无负债企业的价值加上节税价值。 ⑵负债企业的股本成本，等于同一风险等级的无负债企业股本成本加风险报酬。 ;1.3.5 米勒模型 米勒提出一个将公司所得税和个人所得税均包括在内的模型，他认为，含公司所得税的MM模型高估了公司负债的好处，实际上，个人所得税(投资股票)在某种程度上抵消了企业利息支付减税的利益。 1.4 权衡理论 MM理论及米勒模型只是单方面考虑了负债给公司带来的减税利益，而没有考虑负债可能给企业带来的预期成本或损失。 所谓权衡理论指的就是同时考虑负债的减税利益和预期成本或损失，并将利益与成本进行适当权衡来确定企业价值的理论。 ;;一个企业预期的财务拮据成本，等于发生财务拮据时的成本或损失与财务拮据发生的概率之乘积。 财务拮据成本的预期会提高企业的资本成本，从而降低企业的价值。 1.4.2 代理成本 借贷资本与产业资本的分离，以及所有权与经营权的分离导致了现代企业的委托代理关系。前者导致的是债权人与企业(股东)之间的委托代理关系；后者导致的是股东与企业（经理）之间的委托代理关系。 企业可能会以牺牲债权人利益而使股东利益得到更好的实现，为此，就会发生两方面的代理成本； ⑴债权人为保护自身利益，在给企业贷款时订立“保护性约束条款”这些条款在一定程度上限制了企业的经营。 ⑵为保证这些条款的有效实施，必须以一定的方式对企业实行监督，从而发生直接的监督成本。 代理成本的存在会提高负债成本，抵消负债利益。 ;1.4.3 权衡模型 ;第二章 资本结构的影响因素;;2.3资本结构影响因素实证研究：观点综述; ;金融市场的形成;金融市场的构成要素;金融市场分类 1.按金融交易对象的期限划分;中国金融市场体系概要;利率的种类;利率的期限结构;利率的决定因素;第四章 长期融资与股利分派;当EBIT偏小时，企业负债融资就不能有效地利用财务杠杆，此时，股权融资方案就优于负债融资方案;当EBIT达到一定水平时，两种融资方案下的EPS正好相等；当EBIT继续增大时，企业负债融资就能有效地利用财务杠杆，此时，负债融资方案就优于股权融资方案。 ;该方法忽视了负债融资的潜在成本。 4.1.3 杠杆比率分析法 两类重要的杠杆比率，及资产负债比率和固定费用比率。 ⑴资产比率可以表达为： ①负债率，即总负债与总资产之比率 ②长期资本负债率，即长期负债与全部长期资本(长期负债加净资产)之比率; ③净资产负债率，即全部负债与净资本之比率; ④股东权益比率，即股东权益与总资产之比率。 ⑵固定费用比率： ①利息抵付次数，即EBIT与年利息费用之比率; ②EBIT与[利息+偿债基金/(1一t)]之比率; ③现金流固定费用比率，即(EBIT+折旧费)与[利息+优先股股 利/(1一t)+还本额/(1一t)」之比率。 ;4.2 股票融资 4.2.1 股票及其种类 股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以取得股息的一种有价证券。它是股份公司为筹措权益资本而发行的一种权益凭证。作为一种所有权凭证，股票代表着对一定的经济利益的分配权和支配权。 股票具有价格，可以在资本市场上自由转让、买卖和流通。 股票的基本特征：①永久性（不得随意退股）②流通性 ③风险性 ④参与性 按股东享受权利和承担义务的特征，股票可分为普通股票和优先股票 其次，按股票票面上有无记名，股票可分为记名股票与无记名股票。 再次，按股票票面上有无余额，股票可分为面值股票与无面值股票 最后，按持股主体不同，股票还可分为国家股、法人股、个人股及外商股。 ;4.2.2 普通股筹资 普通股享有的股利包括： ⑴投票表决权 ⑵分享公司盈余权 ⑶优先认股权 ⑷剩余财产分配权 股票发行的方式通常有两种：其一是自行发行；其二是委托发行。 采用后一种方式优于前一种方式。 ①能尽快筹措到资金 ②能有效地分销证券，节约股票发行的费用。 ③可以分散风险，且可以使证券销售得更广。 股票的交易一般是通过两种证券市场进行。其一是证券交易所；其二是店头（柜头）交易市场。 ;有组织的证券交易所对于企业至少具有以下好处： ⑴通过证券交易所交易，提高证券的变现性，降低企业的资金成本。 (2)便利企业的资金筹措。 (3)价格波动幅度较小。 (4)证券交易所能帮助消化新发行的股票，并且使得证券得以成功发行。 店头交易