东鹏控股-投资价值分析报告：渠道，鲲鹏展翅.pdfVIP

渠道进攻，鲲鹏展翅 东鹏控股（003012.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.8.9 中信证券研究部 核心观点 东鹏控股是瓷砖行业龙头企业，以C+小V 业务为核心。公司具备布局、渠道、 品牌、服务四位一体的竞争优势，全国化产能布局突显提效降本优势；共享仓 模式打造先进物流体系，渠道优势提升市场份额；线上线下宣传结合，提高品 牌美誉度；行业内首推“包铺贴”服务及“1+N”产品矩阵，提供一站式优质 服务。未来公司产能持续扩张支撑业绩增长，门店升级提高单店坪效，高端新 品促进产品结构升级，瓷砖洁具协同发展，因此看好公司成长性。首次覆盖， 给予“买入”评级。 ▍国内瓷砖行业龙头，上市开启新篇章。东鹏控股是瓷砖行业的领军企业，是整 体家居一站式服务供应商，主营业务包括瓷砖、卫浴洁具等产品的研发生产及 销售，其中瓷砖业务是收入的主要来源。自 1972 年成立以来，公司坚持创新突 破，推出从“金花米黄”到“原石”、生态石等一系列高质量产品引领行业发 展方向；2018 年以来公司增速有所放缓，主要受行业竞争格局变化以及公司战 略打法出现偏差的影响。公司于2020 年10 月在深交所上市，重新聚焦C+小V 业务，有望开启发展新篇章。 ▍建筑陶瓷行业：市场空间广阔，消费属性强，行业集中度加速提升。根据我国 建筑卫生陶瓷协会数据，目前我国建陶市场规模3000 亿元，高于大部分建材子 行业，消费升级背景下，重装频率有望提升，同时由于瓷砖本身的材料有点， 有望依托岩板实现向大家居领域的延申，打开新的发展空间。瓷砖作为家装主 材，消费者重视品牌，一线品牌的品牌及渠道优势形成竞争护城河。行业供给 端产线投资进入门槛较其他消费建材品类更高，碳中和背景下环保趋严料将加 速中小企业淘汰；精装房集采带来的大B 端增长抬升了小企业获取订单的门槛， 小B 市场对产品品质的要求提升也有利于加速行业集中度的提升。 ▍布局、渠道、品牌、服务四位一体构筑东鹏竞争优势。布局优势：东鹏生产基 地覆盖广东、山东、江西、湖南、山西及重庆等瓷砖主产区，全国化布局+属地 化供应实现提效降本。公司搭建先进仓储物流网络，打造共享仓模式赋能经销 商的同时减少自身库存、提高运营效率；渠道优势：东鹏渠道规模远超同行业 公司，瓷砖经销门店数量多、布局广，逐渐向三四线城市空白市场渗透。此外， 公司建立新零售营销体系，发挥线上渠道优势为线下引流，网络平台销售额在 行业内名列前茅。品牌优势：东鹏品牌创立25 年，“金花米黄”系列创新产品 一鸣惊人。采用“线上新媒体推广+线下广告投放”的整合宣传策略，历年广告 投入的积累不断强化东鹏品牌对消费者的心智占领。服务优势：行业内首推“包 铺贴服务”，创新打造“产品+服务”差异化服务竞争力；布局“1+N”模式产