IMI宏观经济月度分析报告（第五十二期）.docxVIP

宏观经济 月度分析报告 目 录 一、国内外经济金融形势研判 . - 1 - （一）海外宏观- 1 - 1． 全球主要经济体经济走势分析- 1 - 2． 汇率展望：中期维度人民币贬值的概率较高- 6 - （二）国内宏观- 6 - 1． 经济：多因素冲击下主要经济数据表现低迷- 7 - 2． 通胀：CPI 同比继续回落 - 10 - 3． 金融：信贷及社融数据均不及预期 - 11 - （三）商业银行 - 14 - 银 保监会披露商业银行二季度监管数据；央行召开金融机构货币信 贷形势分析座谈会 - 14 - 2． 2021 年 7 月货币金融数据分析 - 18 - （四）资本市场 - 19 - 1． 股市：经济下行压力增加，市场情绪有所恢复 - 19 - 债市：资金面稳中略有收敛，追涨性价比不高，逢调整仍是机会 - 23 - 二、 宏观经济专题：流动性幻觉与高杠杆之谜 - 26 - （一）摘要 - 26 - （二）引言 - 26 - 三、 主要经济数据 - 31 - 图表目录 图 1：食品项带动 CPI 同比继续回落 - 11 - 图 2：M1、M2 剪刀差持续走阔 - 13 - 图 3：商业银行净利润同比增速 - 14 - 图 4：各类型银行累计净利润同比增速 - 15 - 图 5：商业银行净息差 - 15 - 图 6：商业银行“关注贷款率+不良贷款率” - 16 - 图 7：商业银行拨备覆盖率 - 16 - 图 8：中国的宏观杠杆率与流动性的价值支撑水平 - 29 - 表格目录 表 1：7 月 M2 增量的结构 - 18 - 表 2：经济数据一览 - 31 - 中国人民大学国际货币研究所(IMI) I / 中国人民大学国际货币研究所(IMI)- 中国人民大学国际货币研究所(IMI) - PAGE 26 - / 一、国内外经济金融形势研判 （一）海外宏观1 全球主要经济体经济走势分析 海外经济的修复仍然受到疫情扩散的扰动，尤其是服务业复苏步伐受阻。美国 7 月通胀维持高位，但 8 月非农就业表现疲软，疫情对美国经济冲击得以验证，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态偏鸽， Delta 病毒对经济的冲击或干扰近期货币政策转向步伐，需要静待经济进一步修复信号。欧元区经济持续复苏、通胀走高，疫情仍然是欧央行决定货币政策立场的重要影响因素。日本经济修复较慢，因疫情防控不到位，其消费一直较为疲软，经济复苏的基础不太牢固。由于经济复苏程度尚弱，即使原材料成本上升推高了通胀，日本央行大概率也不会过早地撤出货币刺激措施 美国 7 月通胀持平高位，8 月非农就业疲软，杰克逊霍尔年会偏鸽 物价方面，7 月美国 CPI 同比持平前值，小幅超预期。7 月美国CPI 同比 5.4%，预期 5.3%，前值 5.4%；核心 CPI 同比 4.3%，预期4.3%，前值 4.5%。从 7 月数据看，有四个变化值得关注： 食品价格同比涨幅加速，环比涨幅也较快。7 月食品价格同比 3.4%，涨幅较 6 月扩大 1 个百分点；环比上涨 0.7%，这个增速放在 1 撰写人：IMI 研究员张瑜 10 年维度上看也非常高。在今年美国大旱的背景下，应该关注粮食价格上涨带来的额外的通胀风险。大旱可能带来的粮食减产预期和投机炒作行为会推高粮食价格，粮食价格持续上涨则会推高食品通胀的上行压力。 二手车价格涨势大幅放缓，但在低基数下，同比涨幅仍较高。 月二手车价格环比涨幅仅 0.2%，较 6 月大幅回落 10.3 个百分点， 主要原因或是需求因疫情再次复发而放缓，而不是供给侧明显改善。最新数据显示，美国汽车库存和库销比 6 月进一步走低，而 6 月汽车产能利用率仍然未见改善。 房租价格同环比持续走高。在美国 CPI 中，房租的权重约为 33%，其中实际的租金只占 9%，而自有住房等价租金约占 24%。疫情以来，美国房价供需失衡导致房价直线上涨，同时房租价格同比也直线反弹，从去年 2 月的 1.5%一直上行至今年 7 月的 2.9%。从历史经验看，房价走势领先房租 16 个月左右，后续美国房租价格同比上行或走平的风险大于下行风险。 受疫情复发影响，运输服务价格同环比涨幅均走弱。7 月美国新冠疫情再次复发，每日新增确诊病例大幅反弹。疫情复发限制了美国居民出行意愿，外出就餐人数回落也较 6 月有所回落，这对运输服务价格带来了较大扰动。公共交通价格环比变化尤为明显，比如机票价格环比从 2.7%降至-0.1%，市内公共交通价格环比从 1.5%回落至 0