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第八章 资本预算第八章 资本预算第一节　投资评价的基本方法第二节　投资项目现金流量的估计第三节　项目风险的衡量和处置第一节　投资评价的基本方法一、资本投资的概念（1级）二、资本投资评价的基本原理（3级）三、资本投资评价的基本方法（3级）一、资本投资的概念 这里所论述的投资是企业进行的生产性资本投资。主要特点：一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。生产性资本投资的主要类型：　（1）新产品开发或现有产品的规模扩张。 　（2）设备或厂房的更新。 　（3）研究与研发。 　（4）勘探。 　（5）其他，包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。 （三）资本投资的管理程序 （1）提出各种投资方案。 （2）估计方案的相关现金流量。 （3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。 （4）价值指标与可接受标准比较。 （5）对已接受的方案进行再评价。 二、资本投资评价的基本原理 投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。三、投资项目评价的基本方法 现金流量折现法： 净现值法、现值指数法、内含报酬率法辅助方法； 回收期法、会计报酬率法（一）净现值法(Net Present Value) 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出 的现值 其中： 折现率的确定——资本成本3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。P194【教材例8-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。 年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20 000）（9 000）（12000）11 8001000011 800（1 800）30001 20060040004 60023 2401000013 240300060040004 6003300060040004 600合计5 0405 0404 2004 2001 8001 800净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000　=21669-20000　=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000　=10557-9000　=1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000　=11440-12000　=-560（万元） 假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都是可以采纳。C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，因而应予放弃。【例·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。 A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行 【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。净现值法优缺点；1.优点: 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善2.缺点: 净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 （二）现值指数法（Profitability Index）1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值P195根据表8-1的资料，三个项目的现值指数如下： 现值指数（A）=21669÷20000=1.08现值指数（B）=10557÷9000=1.17现值指数（C）=11440÷12000=0.953.与净现值的比较： 现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。（三）内含报酬率法（Internal Rate of Return） 1.含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。2.计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。（2）一般情况下：逐步测试法(p196)3.决策原则当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。 净现值 、现值指数 、内含报酬率 的比较相同点：第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量；第三，