资本结构决策分析.pptx

6.4 资本结构决策分析;资本结构概念;一、影响资本结构的因素（定性分析）;一、影响资本结构的因素（定性分析）;一、影响资本结构的因素（定性分析）;一、影响资本结构的因素（定性分析）;二、资本成本比较法;1.初始筹资的资本结构决策;课堂练习;解析;2.追加筹资的资本结构决策;乙公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业适用的所得税税率假设为25%,假设发行的各种证券均无筹资费。 表 资本结构　　　　 单位：万元; 该企业现拟增资4000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择： 甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。 要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。;(1)年初的加权平均资金成本 计算个别资金成本和权数: Kb=10%×(1-25%)=7.5% Ks=1/10+5%=15% Wb=Ws=50% 计算年初加权平均资金成本为： KW0=50%×7.5%+50%×15%=11.25%;(2)计算甲方案的加权平均资金成本 计算个别资金成本和权数: Wb1=8000/20000=40% Wb2=4000/20000=20% Ws=8000/20000=40% Kb1=10%×(1-25%)=7.5% Kb2=12%×(1-25%)=9% Ks=1/8+5%=17.5% 甲方案的加权平均资金成本=40%×7.5%+20%×9%+40%×17.5%=11.8%;(3)计算乙方案的加权平均资金成本 计算个别资金成本和权数: Wb=50% Ws=50% Kb=10%×(1-25%)=7.5% Ks=1/10+5%=15% 乙方案的加权平均资金成本=50%×7.5%+50%×15%=11.25%;(4)计算丙方案的加权平均资金成本 需要注意的是，股票无所谓新股票老股票，因为股票同股同酬，同股同利。 Wb=8000/20000=40% Ws=（8000+4000）/20000=60% Kb=10%×(1-25%)=7.5% Ks=1/10+5%=15% 丙方案的加权平均资金成本=40%×7.5%+60%×15%=12% 按照比较资金成本法决策的原则，我们要选择加权平均资金成本最小的方案为最优方案，因此，乙方案最优。;三、每股收益无差别点法（EBIT—EPS分析法）;2.每股收益的列表测算法;如果息税前利润不确定，通过计算每股收益无差别点，判断那种筹资方式对企业更有利。 每股收益的计算公式为： 如果用EPS1和EPS2分别表示两个不同融资方案的每股收益，那么在每股收益无差别点上，有EPS1=EPS2，即： 见教材例题;应用;【练习一】;解：将上述资料的数据代入前面的公式，可得 解此等式,可得:EBIT＝500（万元） 将该结果代入上式可得每股收益无差别点法的每股收益（EPS）为1.5元。;;图析;【练习二】;四、公司价值比较法;2.公司价值的测算;2.公司价值的测算;知识拓展