资本结构决策教材.pptx

第7章 资本结构决策;7.1重新认识经营风险和财务风险; 2财务风险:是企业筹资活动的结果.大小取决于由于债务或优先股融资而产生的固定性的财务费用. 负债和优先股融资。 ; 3结论 结论1:经营风险导致企业经营收益(EBIT)不确定,由企业项目性质决定,与资本结构没有直接关系. 结论2:财务风险导致普通股收益(EPS)不确定,由负债经营引发. 结论3:无论是否负债经营,股东都要承担经营风险,当有负债时,债权人也不用承担经营风险. ;7.2.1 营业杠杆;;年份;;年份;4.营业杠杆系数 ;;; 例题：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40％，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别是：;结果解释： （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。 （2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；反之销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大。 （3）当销售额处于盈亏平衡点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 （4）销售额离盈亏平衡点越远，企业的息税前利润或亏损的绝对值越大，而且息税前利润对销量变动的敏感性就越低，即经营杠杆系数的绝对值越低。 ;;;7.2.2 财务杠杆;年份;3.财务风险：财务杠杆是一把“双刃剑” 。 指企业利用财务杠杆给普通股收益造成大幅波动的风险和破产的风险。 ;;式中：DFL——财务杠杆系数； EPS——变动前的税后利润； △EPS——税后利润的变动额； EBIT——变动前的息税前利润； △EBIT——息税前利润的变动额。;推导公式：;例题：;;7.2.3.复合杠杆（综合杠杆、总杠杆）;;7.3 资本结构决策;7.3.1 资本结构;7.3.2 资本结构决策因素的定性分析;7.3.3 资本结构决策方法;;例题：某企业拟筹资规模确定为6000万元，有三个备选方案，其资本结构及个别资本成本分别是：;分析：首先计算各方案的综合资本成本（WACC） WACC（A）＝ 1000/6000×6%+2000/6000×9%+ 3000/6000×15%=11.5% WACC（B）＝ 2000/6000×6.5%+2000/6000×7.5% + 2000/6000×15%=9.67% WACC（C）＝ 3000/6000×7%+2000/6000×8%+ 1000/6000×15%=8.67% 结论：经过计算比较，方案C的资本成本最低，因此选择方案C的资本结构最为可行。;;7-1;;例题：;分析：;2）利用无差别点来分析;;筹资策略案例分析;筹资策略案例分析;筹资策略案例分析;筹资策略案例分析