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项目投资的资金来源及融资方案分析新 工程投资的资金来源及融资方案分析新The document was finally revised on 2021工程投资的资金来源及融资方案分析〔1〕郭励弘(国务院进展讨论中心，北京，100010)在可行性讨论中，对资金来源和融资方式的讨论越来越重要，文章系统地阐述了工程可行性讨论中目前比拟薄弱的资金来源与融资方案分析的有关内容。〔2〕假设实行公司融资方式，那么需说明：公司近几年的主要财务比率及其进展趋势；权益资本是否充分假设不充分，如何扩大权益资本建立期内公司提现投资的可能数额；假设提现缺乏以满足投资需求，拟实行哪些变现措施原股东对这些设想持何看法债务资金占多大比例公司既有的长期债务及资信状况；所拟各渠道债务资金的数额、本钱、时序、条件及约束、债权人的承诺程度等。〔3〕假设实行工程融资方式，那么需说明：权益资本的数额及占总投资的比例；各出资方承诺缴付的数额、比例、资本形态和性质、及承缴文件；各出资方的商业信誉(对外商要有资信调查报告) ；投资构造的设计。筹措债务资金的内容及留意事项，与公司融资时根本一样。〔4〕无论采纳何种融资方式，当用法政府挺直掌握的资金渠道时，要说明政府的看法和倾向性看法；当用法债务资金时，要作债权保证分析。一篇完好的融资方案分析报告，还包括其他很多内容和留意事项，这里难以一一列举，下文中将作全面介绍。1 公司融资与工程融资要投资建立一个工程，国际上通行的投融资方式有两类，即公司融资和工程融资。这两类投融资方式所形成的工程，在投资者与工程的关系、投资决策与信贷决策的关系、风险约束机制、各种财务比率约束等方面都有显着区分。在可行性讨论中，特殊是在做融资分析和经济评价时，应当以这一工程分类方式作为表达的脉络。公司融资(1) 公司融资的概念公司融资，又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并完成工程的投资建立；无论工程建成之前或之后，都不出现新的独立法人。(2) 公司融资的根本特点此类工程的特点是：公司作为投资者，作出投资决策，担当投资风险，也担当决策责任。贷款和其他债务资金虽然事实上是用于工程投资，但是债务方是公司而不是工程，整个公司的现金流量和资产都可用于归还债务、供应担保；也就是说债权人对债务有完全的追索权枣即使工程失败也必需由公司还贷，因此贷款的风险程度相对较低。(3) 公司融资的参加者以公司融资的方式搞工程建立，一般状况下有两类参加方：一是公司作为投资者，要作出投资决策；二是当需要债务资金支持时，银行(及其他债务资金供应者)要作出信贷决策。当工程规模较大，或者投资对公司进展有重大影响，或者要转变股权构造来筹集权益资本，这时公司的股东会作为第三参加方，对工程的投融资提出看法。工程融资(1) 工程融资的概念“工程融资〞是一个专用的金融术语，和通常所说的“为工程融资〞完全不是一个概念，不行混淆。工程融资是指为建立和经营工程而成立新的独立法人枣工程公司，由工程公司完成工程的投资建立和经营还贷。国内的很多新建工程、房地产公司开发某一房地产工程、外商投资的三资企业等，一般都以工程融资方式进展。(2) 工程融资的根本特点此类工程的特点是：投资决策由工程发起人(企业或政府)作出，工程发起人与工程法人并非一体；工程公司担当投资风险，但因决策在先，法人在后，所以无法担当决策责任，只能担当建立责任；同样，由于先有投资者的筹资、注册，然后才有工程公司，所以工程法人也不行能负责筹资，只能是按已经由投资者拟定的融资方案去详细施行(签订合同等)。一般状况下，债权人对工程发起人没有追索权或只有有限追索权，工程只能以自身的盈利力量来归还债务，并以自身的资产来作担保；由于工程能否还贷仅仅取决于工程是否有财务效益，因此又称“现金流量融资〞。对于此类工程的融资，必需仔细组织债务和股本的构造，以使工程的现金流量足以还本付息，所以又称为“构造式融资〞；工程现金流量的风险越大，需要的股本比例越高。新建工程不肯定都以工程融资方式进展。例如一个新建电厂，可以由出资各方筹集资本，按独立电厂的形式投资建立，这时属于工程融资；也可以由省电力公司独家投资，工程作为分公司或车间，其建立和运行都纳入省公司统一经营，这时属于公司融资。所以，工程融资与公司融资的区分，不在于工程的物理形态，而在于其经济内涵。(3) 工程融资的参加者以工程融资方式搞工程建立，一般状况下有三类参加者：一是工程发起方，可能是企业也可能是政府，可能是一家也可能是多家，它们是工程实际的投资决策者，通常也是工程公司的股份持有者；二是工程公司，它是投资决策产生的结果，因此无法对投资决策负责，只负责工程投资、建立、运营、偿贷；三是当需要债务资金支持时，银行(及其他债务资金供应方)要作出信贷决策。工程融资的