奥瑞金-市场前景及投资研究报告-包装主业，一体化服务.pdfVIP

证券研究报告 奥瑞金(002701 CH) 包装主业向好,一体化服务开启新篇章 研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2021 年7 月20 日│中国内地 可选消费/轻工制造 目标价(人民币): 6.66 核心观点 奥瑞金是我国金属包装领域龙头，我们认为金属包装主业边际向好态势明 显，二片罐行业供需向好，龙头盈利能力有望改善，三片罐核心客户红牛纠 纷影响趋于常态化，红牛销售修复叠加食品罐发展带动三片罐稳增长。同时， 我们认为公司具备包装行业全产业链服务能力，在新兴品牌快速崛起阶段， 包装一体化服务有望加速发展，在食饮行业中复制 “申洲国际”成长路径。 我们预计2021-2023 年EPS 为0.37、0.42、0.47 元，参考可比公司Wind 基本数据 一致预期2021 年25 倍 PE 均值，尽管红牛销售逐步修复，但考虑到红牛 目标价(人民币) 6.66 纠纷对估值仍有一定压制，给予公司 2021 年 18 倍目标 PE，对应目标价 收盘价 (人民币 截至7 月16 日) 5.34 6.66 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 市值 (人民币百万) 12,943 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 134.57 52 周价格范围 (人民币) 4.33-6.27 二片罐供需改善带动盈利回升，三片罐稳步发展 BVPS (人民币) 2.85 据公司公告，截至21 年3 月公司拥有约128.9 亿罐二片罐和83.3 亿罐三片 罐年产能，产能规模均系全国最大，公司通过“共生型+贴近式”生产深度 股价走势图 绑客户，坐拥行业优质客户资源。我们认为包装主业经营有望持续改善：1） 红牛商标权之争影响趋于常态化，食品类客户贡献三片罐增量；2）二片罐 (人民币) 奥瑞金 (%) 相对沪深300 新增产能逐步消化，罐化率提升加速需求放量，供需格局改善下龙头议价能 7.0 11 力有望增强、盈利加速修复。公司合并波尔亚太后共享技术资源优势等，咸 6.3 7 宁工厂产能爬坡、二片罐提价落地将贡献二片罐收入及利润，经营持续改善。 5.5 2 4.8 (3) 凝聚商业模式变革潜力，塑造食饮赛道 “申洲国际” 2020 年以来直播电商等营销模式快速发展，以线上庞大流量为依托诞生了 4.0 (7) Jul-20 Nov-20 Mar-21 Jul-21 以元气森林、小仙炖等为代表的诸多新兴品牌，考虑到自建工厂的高额资本 投入以及规模化效应，新兴品牌发